行业动态
　　行业近况
　　本周（9.7-9.13）Wind38城新房和15城二手房销售面积分别环比-21%和+2%，同比分别为-7%和-4%。
　　评论
　　月初至今二手房销售面积同比微增。本周Wind38城新房销售面积环比-21%、同比-7%（上周受月末集中备案影响同比+28%），Wind15城二手房销售面积分别环比+2%、同比-4%（上周同比+14%），一、二手房销售面积9月前两周同比分别+10%、+4%（8月-6%、+3%）。本周土地出让金同比微增2%，溢价率达到8%。往前看，我们建议着重关注两方面变化：其一，现房销售制度下房企前端投资行为和土地市场变化，预计可能出现阶段性缩量；其二，以上海为首的几个头部城市此前在二手房市场已初步达到供需平衡，在现房销售政策带来的土地市场变化下，建议观察二手房交易量和房价的前端变化，可能逐步出现需求向二手房市场的迁移和房价预期的改善。
　　开发板块投资观点。本周覆盖A股开发商股价-3.8%，跑输沪深300指数2.9ppt；H股开发商股价-5.9%，跑输恒生国企指数2.3ppt。我们认为高周转房企新规下的经营缩量尚未被充分定价，仍存在一定下行风险；但财务稳健、优质土储充裕、周转率适中的龙头房企定价或已相对公允，如因政策细节推进、板块情绪拖拽出现超跌可逐步增加配置以博弈beta机会，建议优先关注华润置地、中国海外发展，中小型房企中提示关注中国海外宏洋、建发国际、滨江集团，此外，已基本停止新拿地的新城控股和龙湖集团，受新政影响也有限。
　　建议关注多元板块结构性机会。上周重点物企股价下跌6.0%，分别跑输关联开发商和恒生国企指数0.3ppt和2.4ppt。我们推荐两条逢低吸纳主线：1）核心竞争力突出、增长逻辑清晰、业绩稳定性强、有望在未来2-3年兑现双位数利润增长，股东回报率逐步凸显的优质轻资产龙头企业，例如华润万象生活、绿城服务；2）内生发展推动运营表现，受美联储降息预期影响股价波动、提供布局窗口的恒隆地产和太古地产。
　　风险
　　房企现金流超预期承压；土地市场交易量和宏观经济超预期下行；住房供需关系改善不及预期；板块流动性条件超预期恶化。