投资要点:
　　订单保持高速增长，核心产品及多元试剂共同驱动收入增长。百普赛斯2026年上半年实现营业收入4.996亿元，同比增长28.97%；归母净利润0.984亿元，同比增长17.36%；扣非归母净利润0.898亿元，同比增长6.78%，新签订单同比增长超过30%。分产品看，重组蛋白实现收入4.015亿元，同比增长26.00%，继续构成公司收入主体；抗体、试剂盒及其他试剂实现收入0.753亿元，同比增长50.92%，增速高于公司整体水平，收入结构进一步丰富。公司重组蛋白核心业务保持快速增长，抗体、试剂盒及其他试剂收入增速高于公司整体水平，共同推动营业收入增长。
　　产品向生产与质量控制环节延伸，合作进一步拓宽业务边界。2026年上半年，公司CMC相关业务保持高速增长。依托苏州GMP生产基地的全面投产，公司持续完善QC（质量控制）检测产品矩阵，推出重组C因子内毒素检测试剂盒、支原体检测试剂盒、无菌检测试剂盒等产品，并覆盖宿主DNA残留、质粒DNA残留、RNase/DNase残留以及dsRNA残留等检测领域。与此同时，公司已开发超80款GMP级产品，并推出T细胞、NK细胞、iPSC及MSC等无血清培养基及配套Laminin系列胞外基质蛋白。2026年8月，公司与百林科签署战略合作协议，双方将围绕AI赋能的下一代亲和纯化配基及亲和层析填料建立长期战略合作关系，共同打造"上游AI蛋白+下游亲和填料"的下一代亲和纯化解决方案。亲和纯化是抗体、生物药生产过程中最关键的核心工艺之一，此次合作有望进一步拓展公司产品在生物药生产工艺中的应用场景。
　　发布AI验证与出海平台，产业投资完善业务布局。2026年9月，公司发布CHO-Direct快速高通量亲和力验证服务、ACROAIx及ACRO出海平台。其中，CHO-Direct采用优化的CHO细胞体系和高效工作流，全长IgG抗体从序列提交到亲和力数据获取快至4天；ACROAIx定位于以标准化产品、可复现验证模块和开放接口为行业提供AI湿实验基础设施；ACRO出海平台以GlobalLifeShip跨境供应链为当前切入点，覆盖跨境运输、海外仓储及末端配送等环节。公司另公告拟出资1.5亿元认购产业投资基金30%的份额，投资方向包括上游生命科学工具与服务、生物医药等。新服务、出海平台及产业投资有望拓宽客户触点和产品应用场景。
　　盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年营业收入分别为10.60/13.57/17.30亿元，同比增长27%/28%/28%；归母净利润分别为2.10/3.03/4.74亿元，同比增长27%/45%/56%。对应每股收益分别为1.25/1.81/2.83元，PE分别为112.77/78.00/49.88倍。公司2026年上半年新签订单同比增长超过30%，为后续收入增长提供支撑。考虑收入持续增长及预测期盈利提升，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新产品开发风险；技术升级迭代的风险；专有技术、工艺或其他商业秘密泄露的风险；中美贸易摩擦导致境外收入下滑的风险；市场竞争加剧风险；人力成本上升及核心技术人才流失的风险；股价波动风险；经营管理风险；政策变化风险；估值及股价波动风险。