本报告导读：
　　业绩承压，弹性可期。
　　投资要点：
　　煤电盈利阶段承压，成本改善与参股收益增长有望推动修复，给予“增持”评级。上半年受电价下行、省内限价及二季度煤价上涨影响，公司参控股煤电盈利承压。展望后续，我们认为随着售电量增长、燃料成本改善及参股机组投产效益释放，公司盈利有望逐步修复。预计公司2026—2028年EPS分别为0.73、0.90、1.00元，给予公司2027年10倍PE，对应目标价9元，给予“增持”评级。
　　安徽省属电力龙头，集团资产整合推动业务扩张。公司为皖能集团电力资产整合的核心平台，以控股运营、参股投资相结合的方式布局电力业务，逐步形成安徽煤电、新疆外送电源及新能源协同发展的格局。2026年公司完成增资控股新能公司51%股权，集团新能源资产整合落地；参股煤电机组陆续投产，进一步扩大盈利规模。
　　省内煤电阶段承压，新疆电厂低成本优势支撑盈利。2026H1公司实现营收119.33亿元，同比下降12.94%；归母净利润8.25亿元，同比下降26.82%。上半年控股火电发电量同比下降不足3%，电价下降略超2分/千瓦时，叠加二季度煤价上涨，发电业务毛利率同比下降5.30个百分点至14.66%。新疆电厂长协煤覆盖率达100%，配套特高压外送保障电力消纳，上半年度电利润保持约0.10元，盈利韧性较强。省内机组则具备电价回升带来的利润修复弹性。
　　新能源整合扩大资产规模，参股机组投产增厚投资收益。公司通过能源交易公司100%股权及现金增资，取得新能公司51%股权。交易时标的已投产新能源装机约346万千瓦、在建约30万千瓦，新能源业务规模进一步扩大；新能公司2026H1实现净利润2.68亿元。同时，国安二期、中煤六安等参股机组陆续投产，有望带动投资收益增长。
　　美丽中国，引领发展：参考美丽中国绿色空间使用者披露指引，皖能电力将可持续发展理念融入业务运营：推进煤电机组节能降碳、灵活性及供热改造，拓展风电、光伏和抽水蓄能布局，开展煤电掺氨燃烧技术研发与应用。公司2025年度ESG报告覆盖气候变化、能源管理、污染防治、生态保护等环境议题，可持续信息披露议题较为完整、框架符合现行规范。
　　风险提示：煤价上涨超预期；安徽市场化电价表现不及预期；安徽电力供需情况恶化。