事件：公司发布2026年三季报，26Q1-Q3实现营业收入7.4亿元，同比+19.4%，归母净利润0.8亿元，同比-26.4%，扣非归母净利润0.9亿元，同比+7.9%。其中，26Q3实现营业收入2.1亿元，同比+30.0%，归母净利润0.01亿元，同比-97.3%，扣非归母净利润0.1亿元，同比+0.3%。

　　核心基本盘稳中有增，新业务加速放量，公司26Q3营收提速增长。26Q3单季度营业收入同比增长30.0%，较26Q1和26Q2的同比增速分别提升13.1pct和16.0pct，单季度营收增速明显加速。公司在核心基本盘维生素矿物质补充剂系列稳中有增的基础上，益生菌TOB&TOC两端共驱，戒烟药线上&线下渠道共进，新业务的进一步放量打开公司营收增长天花板，带动公司整体收入增速再上一台阶。

　　毛利率改善，营销投放加大，叠加非经扰动，盈利水平略有回落。因年初公司对维矿类大单品顺利提价，叠加规模化效应进一步释放，带动公司26Q3综合毛利率+7.7pct，26Q1~Q3综合毛利率+2.6pct；因加大对品牌建设和新品推广投入，26Q3公司销售费用率+12.4pct，26Q1~Q3销售费用率+4.7pct；经营提效之下，26Q3管理、研发和财务费用率分别-2.2pct/-0.4pct/-0.7pct，26Q1~Q3三费用率分别为-0.5pct/-1.0pct/+0.5pct；综合之下，26Q3期间费用率+10.5pct，26Q1~Q3期间费用率+3.7pct；叠加前三个季度技源集团股价变动形成的公允价值损失1544.9万元，26Q3归母净利率和扣非归母净利率分别-19.6pct/-1.2pct，26Q1~Q3归母净利率和扣非归母净利率分别-7.0pct/-1.4pct。

　　投资建议：我们预计公司26~28年营业收入分别为9.5/11.7/15.5亿元，分别同比增长22%/23%/33%；预计26~28年归母净利润分别为0.9/1.6/3.1亿元，分别同比增长-29%/+87%/+96%，对应当前PE分别为55/29/15X，给予“推荐”评级。

　　风险提示：经营目标落地不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险。