公司3Q26单季实现营收58.56亿元（yoy：+45.4%，qoq：+15.6%），归母净利润10.48亿元（yoy：+37.9%，qoq：-5.7%），扣非归母净利润9.53亿元（yoy：+31.1%，qoq：-7.9%）。公司CPU与DCU产品销量稳步提升，推动3Q26收入同环比进一步增长，基本符合我们此前预期；单季度利润环比略有下滑，低于我们此前预期，主因公司研发费用提升明显，3Q26研发费用17.43亿元（yoy：+60.3%，qoq：+25.6%），同时，少数股东损益环比增长2.87亿至3.63亿元（qoq：+380.8%）。公司CPU与DCU产品不断迭代，整体延续良好放量趋势，持续看好公司充分受益于国产算力需求高增与国产替代加速，维持“买入”评级。
　　3Q26回顾：CPU/DCU放量驱动收入增长，备货规模进一步提升
　　3Q26公司延续前期良好增长态势，CPU及DCU产品通过与整机厂商、生态合作伙伴在重点行业与重点领域深化合作，持续加速客户端导入，带动收入同环比较快增长。3Q26单季综合毛利率58.74%（yoy：-1.29pct，qoq：+3.84pct），环比提升预计主因DCU与CPU产品结构变化、高端产品占比增加；由于公司持续加大关键核心技术研发投入、研发人员规模快速扩充，且股份支付费用、新产品研发试验验证相关费用上升，3Q26研发费用率达29.8%（yoy：+2.7pct，qoq：+2.4pct），叠加少数股东损益占比提升，归母净利率环比下降4.04pct至17.90%。为匹配市场销售规划、保障供货能力，公司持续加大备货规模，截至3Q26末存货89.21亿元（较2Q26末增加14.03亿元）、预付款项58.85亿元（较2Q26末增加11.14亿元）。
　　4Q26展望：AI推理需求驱动放量，互联能力深化双芯协同
　　AgentAI等AI推理应用进一步落地将推动国内算力需求迎来加速拐点，公司以CPU与DCU“双芯”布局有望把握机遇、进一步推进客户导入。CPU方面，公司产品持续迭代、不断缩小与海外厂商差距，有望加速受益于国产替代；DCU方面，公司产品已完成大量主流大模型适配，持续推进训练、推理场景性能调优，且已在智算中心、人工智能等多个领域实现规模化应用，与多家头部互联网厂商完成全面适配，叠加CUDA生态兼容等优势，有望在互联网客户端持续上量。除CPU与DCU外，公司亦在互联及超节点领域积极布局，基于“HSL总线互联协议+高速互联能力”构建ScaleUp与ScaleOut组网双重互联体系，既支持超节点内部多芯片高效协同，也满足大规模集群组网需求，有望助力其CPU+DCU产品加速放量。
　　盈利预测与估值
　　考虑新一代旗舰DCU产品即将开始量产，有望推动产品均价提升，我们上修公司27/28年收入，预计公司2026-2028年营收为222.11/350.03/494.68亿元（较前值：0%/+16%/+25%），对应归母净利润为40.14/72.08/118.67亿元（较前值：-10%/+10%/+31%），26年下修主要考虑较高研发费用支出等影响。公司供应链保持稳定，看好产品迭代与互联能力提升共同驱动下，其在国产算力浪潮中把握良好放量机遇，经营业绩持续高速增长，给予19x27PS（前值：26X，下修主因板块估值下修，可比公司Wind一致预期中值16.4x），目标价286.17元（前值：337.00元），维持“买入”评级。
　　风险提示：“实体清单”供应链不确定性、市场竞争加剧、研发不及预期。