圆通速递26Q3整体业绩同比稳健增长。2026Q3，圆通速递实现营业收入195亿元，同比+6.7%，实现归母净利润14.5亿元，同比+39.1%，扣非归母净利润14.1亿元，同比+39.8%。净利仍保持较快速同比增长，主要由于快递行业“反内卷”持续，行业单票收入有所修复，叠加公司持续降本，共同驱动利润的持续改善。
　　单票净利环比下降，因淡季局部地区价格松动，预测Q4盈利环比修复。2026Q3，公司单票快递收入2.06元，同比-0.08元，环比-0.04元；单票毛利为0.26元，同比+0.03元、环比-0.04元；毛利率同比+2.1pct至11.5%；公司单票归母净利0.17元，同比+0.03元、环比-0.04元；单票扣非归母净利0.16元，同比+0.03元、环比-0.04元。单票净利环比下滑主要由于淡季局部地区竞争加强、价格松动（义乌等地）。展望2026Q4，9月以来核心产粮区、价格洼地和周边重点省份因“反内卷加强+旺季”陆续提价，Q4快递价格环比明显改善，预计公司Q4单票净利亦环比明显提升。
　　件量加速增长并显著高于行业，份额持续扩张。2026Q3，公司完成件量87亿件，同比+12.4%，高于行业3.0%的增速。市场份额同比提升1.4pct至17.1%，反映出公司网络产能与运营效率的强化。在行业件量增速中枢下移的背景下，圆通以双位数增长拉开差距，份额扩张的alpha突出。
　　资本开支收缩与自由现金流改善。2026Q3，公司经营性净现金流26.7亿元，同比增长31.1%，资本开支15.0亿元，同比下降21%，共同使得自由现金流边际改善。2026年以来，公司通过中期分红与股票回购加强股东回报。我们认为，公司未来资本开支有望继续回落，自由现金流进一步改善，从而为提升股东回报（分红或回购）提供资金基础。
　　盈利预测与估值：我们维持盈利预测，预计2026-2028年公司的归母净利润分别为65.23/73.28/80.12亿元，分别同比+50.9%/+12.3%/+9.3%，对应EPS分别为1.90/2.14/2.34元/股，2026年盈利大幅增长受益于行业提价叠加成本优化；参考可比公司估值水平，并考虑公司AI应用领先、降本增效成果逐步显现带来的溢价，维持圆通速递2026年15倍PE估值，对应合理估值约28.57元，维持“买入”评级。
　　风险提示：快递“反内卷”持续性不及预期；业务量不及预期；行业格局恶化；成本大幅上涨；测算误差风险。