业绩回顾
　　3Q26业绩符合我们的预期
　　公司公布3Q26业绩：收入195.00亿元，同/环比+7%/-3%；归母净利润14.54亿元，同/环比+39%/-19%；快递业务归母净利润15.45亿元，同/环比+41%/-19%；扣非净利润14.10亿元，同/环比+40%/-21%，符合我们预期。单票数据方面，3Q26业务量同/环比+12%/+1%至86.82亿件，份额17.1%（同/环比+1.4ppt/+0.6ppt）：单票收入2.25元，同/环比-0.12元/-0.08元；单票成本1.99元，同/环比-0.15元/-0.04元；单票净利润0.17元，同/环比+0.03元/-0.04元。
　　发展趋势
　　行业层面：3Q26行业件量增速放缓，单价延续回升、局部因淡季松动，4Q26旺季有望迎来价格修复。据国家邮政局，3Q26快递件量同比+3.0%，单价同比+3.7%；9月件量同比+2.1%、单价同比+3.4%，虽然7-8月淡季有局部区域性价格竞争，整体延续回升态势。需求方面，我们认为考虑到下半年高基数影响逐步消化，行业增速或较上半年更高。价格方面，2H25以来，我们认为行业从上到下高度重视“反内卷”，此外随4Q旺季来临，各地迎来价格修复，延续涨价趋势。
　　公司层面：3Q26公司单票利润同比改善，看好随AI应用部署带来运营效率与服务品质提升，预计明年资本开支进入下降通道。我们认为受益于反内卷，公司单票盈利改善趋势有望延续。往后看，公司运用人工智能技术推动数字化转型、持续夯实全国网络，长期看有望持续通过降本与服务能力提升拉开与尾部公司差距。此外，我们预计明年公司资本开支将进入下降通道，公司有望改善自由现金流，为提升股东回报创造条件。
　　盈利预测与估值
　　维持2026年/2027年盈利预测于61.82亿元/72.45亿元。当前股价对应2026/2027年9.3倍/7.9倍市盈率。维持跑赢行业评级。维持目标价于26.00元，对应2026/2027年14倍/12倍市盈率，较当前股价有55%上行空间。
　　风险
　　业务量增速低于预期，竞争格局反复，人工成本骤升。