事项：
　　公司发布2026年第三季度报告：26年前三季度实现营业收入149.55亿元，同比增长57.58%；归母净利润28.47亿元，同比增长45.12%；扣非归母净利润25.84亿元，同比增长42.25%。单Q3来看，26Q3单季实现营收58.56亿元，同比增长45.46%；归母净利润10.48亿元，同比增长37.90%。
　　评论：
　　业绩高增，CPU+DCU双轮驱动。26Q3单季度公司营收58.56亿元，同比增长45.46%，高增态势延续，主要受益于人工智能产业发展及国产化进程向市场驱动转变。CPU方面，公司依托x86生态兼容性降低客户迁移既有业务及后续运维的成本，从而降低通用计算业务国产替代的实施门槛：目前采用海光7000系列CPU的国能集团某二级公司项目，硬件采购成本较进口方案降低35%、运维成本降低40%。DCU方面，公司通过完善软件栈、适配主流AI工具及大模型，提升训练与推理性能，使产品更好地满足客户部署AI应用的需求。随着CPU的业务兼容与成本优势、DCU的软件及模型适配能力持续释放，公司双芯布局有望进一步拓展市场化应用，支撑收入持续增长。
　　利润质量优，研发加码构筑技术壁垒。前三季度归母净利润28.47亿元，同比增长45.12%，增速低于营收主要系限制性股票激励计划对应股份支付费用同比增加及研发费用加大所致；剔除股份支付影响后归母净利润约35.86亿元，同比增长76.90%，显著高于营收增速，反映主业盈利弹性更充分。盈利能力方面，26Q3综合毛利率达58.73%，环比提升3.84个百分点。研发层面，前三季度研发投入44.72亿元，同比增长52.39%，占营收比重29.90%，研发队伍扩充、核心技术攻关及新产品迭代验证费用增加，为CPU性能优化与DCU软件生态适配提供持续支撑，技术壁垒进一步夯实。
　　备货先行，增长基础持续夯实。三季度末公司存货89.21亿元、预付款项58.85亿元，较2026年半年末分别增加14.03亿元和11.13亿元，主要系公司为匹配市场销售规划、保障供货能力主动加大原材料备货，带动经营性现金流阶段性承压。存货与预付款的持续增长，体现公司针对后续业务拓展提前安排采购、充实库存储备的积极布局，有助于增强供货保障和产品交付能力。
　　投资建议：考虑到国产AI算力需求持续释放、公司CPU与DCU双芯产品竞争力提升、市场化应用加速拓展，以及生态协同与规模效应逐步显现，我们预计公司2026—2028年营业收入分别为221.77/294.66/365.26亿元，归母净利润分别为44.90/69.05/99.41亿元（2026-2028预测前值为46.86/67.19/98.30亿元）；估值方面，参考可比公司估值水平，给予公司2027年23倍PS估值，对应目标价292元，维持“强推”评级。
　　风险提示：技术迭代不及预期；行业需求波动；新品开拓不及预期。