公司披露2026年三季报，三季度业绩增幅收敛。前三季度公司实现营业总收入155.60亿元，同比增长34.26%；归母净利润119.07亿元，同比增长30.89%；扣非归母净利润114.63亿元，同比增长31.98%，收入与利润均保持较快增长。三季度单季营收、归母净利润分别为50.54亿元、38.43亿元，同比增长6.80%、8.86%，增幅较上半年收窄，与去年同期基数抬升有关。收入端，26Q1-3手续费及佣金净收入与利息净收入合计占总收入约78%，证券业务仍是盈利基本盘。
　　经纪业务增长主要反映成交活跃，两融利息收入延续较快增长。26Q1-3手续费及佣金净收入87.84亿元、同比+32.29%，增长源于证券经纪业务净收入增加，反映客户交易活跃度提升，期末代理买卖证券款余额1525.85亿元、较年初增加约115亿元。两融端，利息净收入同比+39.68%，期末融出资金余额794.26亿元；公司以卖出回购（余额846.72亿元、较年初+111.72%）和债券融资（余额413.23亿元、较年初+47.90%）扩充负债端，为两融及自营扩张提供支撑。
　　代销业务随市场回暖保持较快增长，财富管理贡献趋于稳定。26Q1-3金融电子商务收入34.16亿元、同比+34.31%，在基金代销竞争加剧的环境下仍保持较快增长，财富管理业务对业绩的贡献趋于稳定。
　　自营投资：前三季度投资收益16.27亿元、同比-24.82%，公允价值变动收益3.98亿元（上年同期为-1.96亿元），两项合计约20.25亿元、同比小幅增长。期末交易性金融资产1589.63亿元、较年初+45.16%，新增配置以债券为主，自营持仓风格偏稳健，债市波动对业绩的扰动相对可控。
　　盈利预测与投资建议：公司卡位财富管理的流量入口，具备转型潜质和业绩弹性。资本市场稳定性提升下公司业务回暖具有持续性，看好AI能力建设下的金融应用潜力，预计公司2026-2027年归母净利润155.2亿元、177.6亿元，参考公司历史估值中枢，近五年PE估值中枢在25x-45x，考虑公司景气度持续向上，增量资金接力入市，后续盈利弹性有望释放，给予公司2026年估值25xPE，对应合理价值24.55元/股，给予“增持”评级。
　　风险提示：资本市场波动；经济下行；政策推进不达预期等。