事件：公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3实现营收12.19亿元，同比+0.63%；归母净利润1.43亿元，同比+23.00%；扣非归母净利润1.47亿元，同比+36.12%。其中26Q3公司实现营收3.66亿元，同比-7.24%；归母净利润0.14亿元，同比-35.86%；扣非归母净利润0.43亿元，同比+128.86%。
　　高端化主线稳步推进，低端产品及多数渠道承压调整。分产品档次来看，2026Q3公司中高端黄酒/普通黄酒/其他酒分别实现营收2.78/0.47/0.23亿元，同比分别+20.81%/-39.36%/-71.03%。分销售渠道来看，2026Q3公司直销（含团购）/批发代理/国际销售分别实现营收0.73/2.73/0.02亿元，同比分别-30.96%/-2.11%/-16.97%。分区域来看，2026Q3公司浙江/江苏/上海/其他地区/国际销售分别实现营收1.99/0.28/0.49/0.70/0.02亿元，同比分别+10.29%/-10.40%/-40.33%/-22.94%/-16.97%。截至2026Q3，公司经销商数量为2220家，环比2026Q2末净增加211家。
　　毛利率小幅抬升，费用管控有所优化。2026Q3公司实现销售毛利率53.74%，同比+0.50pct；实现销售净利率3.94%，同比-1.73pct：实现扣非销售净利率11.65%，同比+6.93pct。其中26Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.07/-0.01/-0.21/+0.27pct至28.14%/8.04%/2.15%/0.05%。
　　双品牌协同发力，多维改革夯实成长根基。公司在黄酒主业和“会稽山”“兰亭”双品牌运营基础上，围绕价值重塑、消费破圈等方面进行布局。价值重塑方面，公司锚定“中国高端黄酒品牌领导者”定位，以兰亭品牌为核心，深耕高端圈层与消费场景，通过高端品鉴、回厂游、时令菜品研发、进驻顶级餐厅及冠名赛事等强化高端话语权和品牌溢价。消费破圈方面，针对年轻群体悦己微醺、轻养生趋势，推出“自发酵起泡黄酒”，联动抖音达人、国民明星跨界营销，以品鉴、文化科普、自主调酒等体验触达年轻客群。市场渗透方面，聚焦长三角核心圈层，以多城探店、冰饮新场景和“春旺夏冰”专项行动推进渠道下沉，线上布局小红书、抖音、天猫、京东、拼多多等，线下深耕终端，加速全国化布局。效率支撑方面，持续推进ERP、CRM、BPM、MES等数字化平台贯通全链路数据，并以组织扁平化、预算动态管控和内部审计降本增效。
　　投资建议：坚持高端化、年轻化，积极培育终端。公司一方面，坚持高端化、年轻化战略方向，构建“会稽山+兰亭”双引擎驱动格局，锚定1743、爽酒、兰亭三大核心系列产品，另一方面，精耕区域和渠道，围绕四大战役开展脉冲式传播，赋能B端、培育C端。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+16.3%/+12.2%/+14.0%至2.85/3.19/3.64亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；食品安全风险；消费者教育不及预期。