隆基绿能发布三季报：Q3实现营收168.19亿元（yoy-7.08%，qoq+6.09%），归母净利-10.29亿元（yoy-23.38%，qoq+41.66%），扣非净利-15.02亿元（yoy-30.60%，qoq+20.85%）。2026年Q1-Q3实现营收438.64亿元（yoy-13.85%），归母净利-47.13亿元（yoy-38.48%），扣非净利-55.33亿元（yoy-24.24%）。公司26Q3录得利润修复，主要系三季度高功率BC组件出货规模持续扩大，同时BC组件26Q3毛利率较26H1提升6.27pct，拉动毛利润端增厚，毛利率录得5.8%，季度环比修复2.67pct。公司财务费用环比回落，汇兑影响减弱，信用减值保持冲回，但资产减值略有放大；非经常损益性主要为4.48亿元政府补助增厚当期利润。向后展望，我们看好：1）公司TBC2.0产能落地、产线性能和成本持续优化，叠加贱金属技改导入，降本增效有效转换为高效组件溢价，构成利润弹性；2）储能业务逐步放量，光储一体构成新成长曲线。维持“买入”评级。
　　光伏：BC组件出货环比再度提升，高效组件利润优势逐步体现
　　26Q1-Q3公司组件出货48.61GW，其中BC组件实现销售31.64GW，同比增加118.58%，BC组件占比超65%，在海外及分布式市场占比显著提升。26Q3公司组件出货18.68GW，其中BC组件实现销售12.09GW，较26Q2/26Q1BC销量11.21/8.34GW持续季度环比提升。利润端，公司26Q3BC组件毛利率较26H1提升6.27pct，推动公司单季度利润显著减亏。电池组件技术方面，公司自研ACM（纳米合金矩阵式接触）技术实现GW级电池、组件规模化投产，可使BC电池量产转换效率提升0.2%-0.3%并提升长期可靠性，现已进入规模化交付阶段。
　　储能：苏州储能基地启用，年产能有望迈入50GWh，业务加速发展
　　10月9日，苏州隆基精控智能制造基地启用，围绕大储、工商业及离微网储能三大产品方向，承担制造、测试、质检与交付任务。按产品拆分，大储集成产线计划于26年10月形成31GWh的年产能，并于27H1扩产至50GWh；工商业储能产线计划于10月底达到年产1万台以上储能；基地也同步布局离微网储能产线满足终端多元化需求。
　　盈利预测与估值
　　由于今年以来汇率波动影响超预期，以及公司计提资产减值超预期，我们调整相关费用和减值，下调公司26-28年归母净利润至-57.85/37.99/57.36亿元（较前值分别调整：2026年增亏4.84%，2027/28年下调6.13%/2.71%），对应EPS为-0.76/0.50/0.76元。同时，考虑到高效BC组件放量带动公司在行业中Q3业绩修复幅度居前，我们加入BC组件龙头爱旭股份、扩产BC产能的TCL中环作为可比公司，参考可比公司27年iFinD一致预期17.88xPE（前值27年18.66xPE），考虑到公司具备光伏龙头属性，且光储氢全面布局，给予公司合理估值溢价，对应27年26xPE估值，下调目标价为13.04元（前值14.42元，对应27倍2027年PE）。维持“买入”评级。
　　风险提示：海外政策风险、下游需求不及预期、BC技术发展不及预期等。