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独家：B股真的存在汇率风险风险吗？

发表日期: 2007-09-27 13:39:39　　　作者: 石东华

现在B股的价格普遍比A股折价50%左右，这种同股不同价的状况甚至还存在不断加剧的趋势。而目下对这种情况比较流行的解释就是，拿外币购买的B股在人民币升值的大背景下，手中的B股当然存在相对贬值的风险。这种理由乍一听，给人感觉似乎很有道理，但是对于一个具备一定金融知识的投资者，尤其是经济金融专业出身坚持价值投资的投资者，我们应该能够看出其中的破绽，这种说法违背了国际金融理论中的“一价定理”和关于价值与价格之间关系的理论。
在这里我要说：购买B股不但不存在汇率风险，而且应该获得外币现值溢价。理由很简单:B股虽然是用外币购买的股票，但是B股股票代表的是中国上市公司的以人民币标价的资产。上市公司的股票无论是A股或是B股代表的都是中国上市公司的一部分，上市公司的盈利也同样是人民币，无论采用哪种估值方法如: 股利折现模型或者折现现金流模型，A股和B股的价值都应该相同（因为B股公司的分红仍然是人民币，只不过分到投资者手中之前会被兑换成外币，人民币升值幅度越大，兑换的外币也越多）。

既然价值相同，那么以货币标示的价格当然也应相同，即使考虑到了人民币相对升值外币相对贬值的因素，B股的当前合理价格也应该是更多的外币而不是大幅折价。只有这样才不至于让本来就因为人民币被低估而导致同样被低估的国家资产在二级市场被二次低估。而目前的情况是，外国投资者投资B股和投资中国其它资产（如房地产）一样，都可以获得人民币升值和资产升值的双重红利，而人民币升值空间越大说明现在国外投资者为拿到人民币资产价值所付出的外币标示价格越低。

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独家：B股真的存在汇率风险风险吗？

发表日期: 2007-09-27 13:39:39 作者: 石东华

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