当下世界各国宏观经济普遍出现不同程度的通胀，这是在美元2001-2003年超低利率水平以来持续贬值，全球流动性普遍过剩的大背景下发生的。2007年美国、欧元区的核心CPI上涨均在2%以上，印度、俄罗斯分别上涨5.2%与9.4%。此前，世界大宗商品的美元价格自2000-2002年启动，迄今积累了相当可观的涨幅，近期小麦、石油和黄金都创下名义价格新高。
在货币、大宗商品价格和消费者物价之间存在一个传导机制，也即对消费者物价的影响是通过大宗商品价格受货币驱动的超调（a money-driven overshooting）以及随后的纠正过程来发生作用的，而这需要一段时间。
美元贬值和商品涨价
2001年以来，美元对其它主要货币下跌37.5%；同时期世界大宗商品的价格指数上涨131.3%，其中：能源价格上涨174.4%，食品价格上涨85.4%；此外，工业投入品金属与原材料价格分别上涨225.6%与19.9%。美元与大宗商品名义价格一落一涨之间，存在着一个显著的对冲机制，也即投资者将资金投注到商品交易基金，以此对冲通胀风险。而大宗商品的名义价格上涨幅度远远高于美元调整幅度，表明在货币供应冲击驱动下，超调发生了。
在货币供应冲击所引致的超调情形下，大宗商品名义价格上窜下跳的表现与商品特性有关。一般而言，大宗商品短期的需求与供给价格弹性相对较小。大宗商品价格灵活，而消费品价格更具粘性。
货币驱动下的超调
发表日期: 2008-03-12 00:00:00 来源: 证券时报 作者: 董先安
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