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股指期货套利策略研究

发表日期: 2008-05-08 00:00:00 　来源: 期货日报　　作者: 李克彬，杨帆，蒋涛

　　第一节股指期货套利的原理和作用
　　一、股指期货的定价
　　根据无风险套利原理，资产加期货构成的资产组合应获得与其他的无风险投资相同的收益率，即不存在无风险套利机会，否则，在价格回到均衡之前投资者就会发现套利机会。我们可用这种思路来推导出期货价格与标的资产价格间的理论关系。
　　根据套利定价原理，现货与期货之间的平价关系被违背时，就会产生套利利润——不需要初始投资的无风险利润，如果存在这种机会，套利者的套利行为会使股价上升或期货价格下降，直至满足现货—期货平价。现实中，理论期货价格可能高于现货市场价格（溢价），也可能低于现货市场价格（折价），这取决于（r-q）。（r-q）反映的是融资成本与资产红利率之间的差额，称为融资净成本，当r＞q时，期货理论价格高于现货价格；r＜q时，期货理论价格低于现货价格。
　　二、期货价格与现货指数的收敛
　　在影响股指期货理论价格的各因素中，持有期时间极为重要，持有期越长，现货指数的持有期成本也就越大，持有期越短，持有成本越小，当持有期为0即交割日时，理论价格等于现货指数。在现实中，尽管期货价格与其理论价格存在一定偏差，但现货价格与期货价格之间仍有很高的相关性，我们将期货价格与现货价格的差额定义为基差，即：基差=现货价格—期货价格。
　　随着沪深300指数期货合约交割月份的临近，期货价格将收敛于标的指数的现货价格。当到达交割期限时，期货价格等于或非常接近于现货价格，这就是基差的收敛。基差反映了股指期货的持有成本，即：持有成本=基差。
　　股指期货标的指数成分股的持有成本由两部分构成：

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股指期货套利策略研究

发表日期: 2008-05-08 00:00:00 来源: 期货日报 作者: 李克彬，杨帆，蒋涛

发表日期: 2008-05-08 00:00:00 　来源: 期货日报　　作者: 李克彬，杨帆，蒋涛