走出大小非减持三个认识误区

发表日期: 2008-07-22 07:26:55 　来源: 证券时报　　作者: 肖渔查看评论(0)

　　一段时间特别是今年以来，A股市场非理性的下跌使得很多投资者视“大小非”如洪水猛兽，认为当今市场上出现的问题乃是股改的遗留问题，所谓“成也股改，败也股改”。还有人建议，要对大小非再次出台严厉的锁定措施。

　　“大小非”真的如此可怕么？其实，今天开始并将在以后逐月公布的“大小非”减持数据会让我们看到，“大小非” 所谓的杀伤力并非投资者想象得那么可怕，至今累计减持股份还不足到期解禁股的三成。而要进一步全面分析、厘清对这个问题的认识，除了观察数据外，不妨对当前市场中影响颇为广泛的三类观点逐一明辨其是非。

　　误区一：“大小非”减持是股改的后遗症。

　　持这一观点的投资者，大多将今年以来的股市大跌归咎于股改后“大小非”解禁的影响。实际上，最新的数据已经证明，即便是在今年“十连阴”出现的6月，“大小非”也只减持了4.51亿股，以平均股价10元计算，所耗费资金尚不足两市每天近千亿交易量的5%，根本算不上砸盘的“元凶”。那么，为什么市场要把“大小非”的影响放大甚至妖魔化呢？

　　笔者认为，这其实是对限售股概念的一种混淆。“大小非”产生于股改，但限售股这个概念却是在股改之前早已有之。如果将“大小非”放在限售股份的大池子里，可以看到，池子中至少还有四类股份：IPO形成的发起人限售股，定向增发的限售股份，高管持股的限售部分，公司IPO时战略配售机构的限售股份。据测算，这五类限售股份目前一共约有1.4万亿股，其中股改形成的限售股仅有4572亿股。

　　股权分置改革之后，市场中不再区分流通股与非流通股，全部股份只划分为有限售流通股和非限售流通股。限售股在限售期满后要面临上市流通的问题，这是股改后新的市场情况，是股改后的必然结果，并不是股改的遗留问题。

　　误区二：大小非到期就会“减持”，应该继续对其锁定若干年。

　　持第一种观点的人，必然会赞同观点二。实际上，这种观点仍是沿袭过去的“股权分置思维”来看待今天全新变化了的市场环境。

　　股权分置改革的指导思想是，以对价方式来平衡两类股东的利益。而“对价”的核心就是双方经过谈判做出的一种利益平衡的安排，也是经过相关股东大会表决通过的，所谓的“锁一爬二”、大股东减持承诺都是对价的一部分。而在千辛万苦的股改完成、当年市场企盼多年的全流通市场来临之后，又反过来说让股份再锁定若干年，这无疑就是让历史往回走，是一种典型的倒退思维。而在支付对价过后，再向大小非征收所谓的高额“资本利得税”更是于法于理都讲不通。

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走出大小非减持三个认识误区

发表日期: 2008-07-22 07:26:55 来源: 证券时报 作者: 肖渔 查看评论(0)

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