投资要点

　　●6月份社会零售额却惊人地达到8642亿元人民币，同比增长23.0%。剔除价格因素后，实际增长率在15%左右

　　●大部分行业销售都强劲增长，这表明我国消费增长可持续并非偶然

　　●从出口推动型经济转化为消费推动型经济，这反映在股市上就表现为消费企业的股份市值比重也将上升

　　美国次贷危机的爆发导致我国的外部需求持续减缓，出口增速不断放缓。统计数据显示，6月份出口总值同比增长17.6%，增速比5月份急降10.5个百分点。而由原油价格暴涨引起的输入性通胀推动我国CPI高企，在2月份达到8.7%。尽管6月份的CPI降到了7.1%，但原油价格仍处在约130美元一桶的高位，我国的能源价格市场化改革不得不在内忧外患中推进，内地通胀的情况不容乐观。

　　然而，尽管出口疲软、通胀高企，6月份社会零售额却惊人地达到8642亿元人民币，同比增长23.0%。剔除价格因素后，实际增长率在15%左右，重现加速增长态势，给困难重重的内地经济带来希望。

　　分行业来看，除家具与建筑材料外，几乎所有行业的销售增长都高于5月份。食品饮料销售额同比增长25%、服装行业销售同比增长25.6%、金银珠宝销售增长43.9%、汽车销售同比增长33.4%。大部分行业的销售都强劲增长表明，我国消费增长可持续并不是个别偶然因素导致。

　　通胀当然会对人们的消费意愿造成影响，但从经济发达国际的经历来看，推动消费增长决定性的力量，还是可支配收入的增长。2008年上半年，剔除价格因素后，我国城市居民人均可支配收入同比上升6.3%，农村居民人均可支配收入同比上升10.3%。当前，我国正在推动经济转型，积极增加劳动收入分配占GDP的比重。企业工会的组建以及劳动关系的逐渐理顺，都增强了对员工的保护，必将改变工资收入分配长期低于GDP与企业利润增幅的局面。而快速的收入增长将继续推动我国消费，尤其是农村消费长期持续的上升。

　　我国通胀压力依然不小。6月份，我国PPI达到8.8%，为11年来的新高。我国PPI的上升，一方面原因是进口原材料，例如石油、铁矿石、大豆等，价格飙升；另一方面原因是人工成本上升。然而，换个角度看，人工成本上升，意味着一部分的厂商利润转化为员工工资，提高居民收入。从日本、韩国的经验来看，劳动成本上升，廉价劳动力消失，正是从出口推动型经济转化为消费推动型经济的转折点。

　　尽管目前还不能确信我国经济能成功转变为消费推动型，但我们相信，目前我国经济前景不明朗，但人们可支配收入的真实增长依然强劲，加上我国社会保障网络逐步健全，消费将继续保持健康增长态势，全国消费企业所承受的销售与盈利压力将较小，占我国经济的比重将逐步上升。这反映在股市上，将表现为消费企业的股份市值比重也将上升。我们相信，在香港上市的中资消费龙头企业，例如蒙牛（02319.HK）、雨润（01068.HK）与李宁（02331.HK），必将受益于我国强劲的消费增长。