7月21日15:00，著名经济学家李振宁、刘纪鹏、韩志国、张卫星、方泉将做客新浪金麒麟论坛主题沙龙，对股改进行了深入地探讨。以下为此次聊天实录：

　　主持人：各位新浪的网友，现场的观众朋友们大家好！欢迎您来到新浪财经金麒麟论坛财经沙龙主题，金麒麟论坛是新浪财经隆重推出的年度品牌活动。论坛中的财经主题沙龙会随时跟踪热点的财经话题，今天我们想和大家一起共同反思中国资本市场最大的这场变革—股权分置改革。

　　从2005年开始的股权分置改革，大家都知道，扫清了“同股不同权，同股不同价”的制度障碍，直接催生了一轮波澜壮阔大牛市，998点至6124点，28个月飙升513%，而在2008年，6124点到如今的3000点之下也只用了9个月的时间，似乎一切又推倒重来。可以说，三年时间，一场轮回，成也股改，败也股改，如何解析股改？先请出我们今天的嘉宾，坐在我左手边的第一位是上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁，先跟我们的新浪网友打声招呼！

　　李振宁：新浪的网友大家好。

　　主持人：李教授曾以市场人士身份参与了证监会股改的许多重要工作，成为股权分置改革智囊团成员之一。是证监会规划委成立的全流通改制研究小组的一员。相信李老师的这一身份能给大家带来关于股改的更多权威的信息。李老师旁边这位是经济学家韩志国教授。韩教授，您好。

　　韩志国：大家好。

　　主持人：韩教授是北京邦和财富研究所所长。韩教授在中国资本市场规范发展、中国股市走出边缘化、国有股减持等问题上有诸多富有影响力的言论，主张把本应属于市场的权力无条件、无保留地还给市场。那韩老师旁边的这位是张卫星老师，现任高德黄金的总裁。

　　张卫星：新浪网友大家好。

　　主持人：张教授是中国最早提出中国股市存在股权分置问题的学者之一，长期从事金融证券投资和研究工作。那边上这位是方泉老师，是《证券市场周刊》前主编。从中国证券市场设立，坚持报道15年的证券新闻记者，对政策、市场两个领域信息的敏锐捕捉能力与判断能力，来自媒体的资深观察家。

　　我们的标题叫股市五剑客共话股改，本来还有一位是刘纪鹏教授，但是很遗憾，刘纪鹏教授现在身在澳洲，当时收到我们邀请的时候第一时间打了越洋电话，但是今天还是不能来，不过也没关系，他也给我们寄来了一段他在澳洲录的录音，表示他对股改的思考，请放VCR。这段录音的名字叫做《痛苦的反思》。

　　主持人：很抱歉，因为我们音响效果的关系听得不是特别清楚，但是从刘教授的语气当中，我们也可以感受到他关于股改这个问题深入的关切，而且觉得反思是一件必须要做的事情，相信台上的四位也是认同他这样一个观点，要不然也不会一块儿到这儿来谈这个话题。在聊这个话题之前，我相信大家对于股市这个历史背景也不是特别了解，先请嘉宾聊一下股改的前因后果。

　　李振宁：股改大方向没什么问题

　　李振宁：我们中国的股市从90年代初就已经有交易了，那个时候是老八股时代，但是从一开始就有这么一个做法，大股东的股票或者是国有股、法人股都上市，但是没流通，这种状况一直延续了十几年，一直到05年的4月29号，证监会委员宣布进行股权分置改革。

　　那么这场改革我认为从大方向来讲没有什么问题，因为这场改革首先就是说它的前奏曲是04年2月1号发表的国务院关于大力改革和发展资本市场的九条意见。这个文件等于在十几年的中国股市历史中第一次提出要从国家战略的高度，从全局的高度来认识资本市场。正因为有了这么一个高度，所以在党中央、国务院和各方面的重视下，这个股改才能够进行下去。

　　从股改的基本方法来讲，从历史来看，在当时基本上以送股为主，大小非做两年的锁定，从大方向上来讲我认为这在当时都是非常必要的，而且也只能这么做，当然现在有很多人说如果当初锁五年就好了，锁五年可能我们投资者就没有人同意，股改可能就失败了，因为当时有当时的客观情况，我们不能因为今天跌了就说怎么样。

　　股改我认为是中国证券市场的方向是肯定的，尽管经历了下跌，我仍然这么认为。毕竟在此之前，大股东的股票或者说70%的股票不能流通。我们出现了两个价格，一个是二级市场上留出的价格，一个是下面一对一协议转让的价格，这个价格可以差几倍，这样就没有真正的定价机制。

　　在这种情况下，大股东的股票不能在二级市场上流通，他也就没有兴趣把公司搞好。所以当时70%-80%的股票经常会把上市公司的资金拿走，把上市公司的利润拿走，所以当时我叫做“上市公司大股东做减法”。经过股改之后，不管怎么样，大股东的股权意识比过去提高了很多，而且股改以后，民营企业国营企业大的资产注入，虽然也有不好的，但是大部分是好的资产注入。

　　所以后来一个波澜壮阔的牛市和上市公司的业绩从06年、07年大幅的增长都和股市密切相关，所以我认为股改的大方向是需要肯定的。

　　当然，股改并不是所有的事情都做得尽善尽美，也有一些地方，比如未来我还要假设股东，要把股票全卖给二级市场，要实现自己的利润，这在全世界都没有。所以在这一方面对于大股东后面的约束还是不够的，还是有一些缺陷。