我恰恰不这么认为，我觉得大家把股市现在跌到今天这个地步和三年前从1千点涨到6千点，全都归结于股改，这不是客观的。

　　为什么不客观，按我自己的理解，毕竟决定股价因素，决定股市趋势的还是我们的经济。

　　李振宁韩志国都是参与了30年的见证者和记录者，我们简单回顾一下，这30年中国的经济体制改革，基本上都是自上而下的。

　　前几次的改革我不知道，但是股改这个过程我也作为跟李振宁、张卫星、韩志国一起参与这个过程当中，我觉得当时的改革主要是一种危机改革。跌到一千点的时候全社会的舆论认为如果不做股权分置改革，那么股市将成为我们经济当中的一个负面的因素。

　　既然是危机改革，自上而下的改革，我们对它的预期和评价就应该有我们的标准。如果我们站在市场经济的标准，站在国际化、规范化和市场化的标准衡量，我们所有这30年的改革都远远没有达到那个目标。

　　为什么？因为我们生在一个国家就是新旧体制转轨的国家，所以改革包括股权分置改革在内的改革，它都是一个渐变的过程，某一些是突变的，但是效果不论正向或者负向。

　　比如两年前我们股权分置改革大功告成，那可能是那个阶段的判断。到今天我们看到股权分置改革又造成这么大负面的影响。我们大家所讲的可能都对，但是我觉得这也不一定是最终的表现，因为改革是一个不断完善的过程，所以把股权分置改革放在一个中国经济体制30年改革的背景之下，带来的新的问题也是我们所说的叫做改革带来的问题，只有用进一步深化改革的方式来解决这个问题。

　　方泉：股改促进了资本市场价格发现功能

　　我认为股权分置改革至少到今年为止有一个重要成功标志，就是说更有效促进了资本市场中价格发现的功能。因为还有三年流通期，所以价格发现功能还没有全面显现。所以说我想从价格反映价值的角度讲，只有经过股权分置改革开始，我们的资本市场的价格发现功能才能够更加的市场化，更加的立法化，也更加的国际化。

　　既然是有这个成功，所以我说一点，这一次牛市和熊市，我认为决定这个市场无论是6千点还是跌到2500点，根本因素还不是股权分置改革，它只是在三年前加快价格发现功能，价格机制。

　　那么现在是熊市，股权分置改革没有彻底完成，没有有效地完成股权分置改革后续的改革，全流通的结果没有出来，也在制约着这个市场的价格发现功能。

　　所以我觉得股权分置改革只是我们推动牛市上涨的催化剂，也是加速市场下跌的重要的推动因素，而不是决定因素。过程中的问题，今天说是过，明天说是功。今天说是功，明天说是过。

　　韩志国：方泉说的没错，但是我们现在可以考虑另一个问题，当时这些地方是可以避免的，是不是可以减少的？

　　方泉：我不认为能避免。

　　韩志国：这一轮牛市三大因素。人民币升值，股权分置改革和经济高速发展。长达28年的，每年以9.8%的速度在发展，而且是低成长高通胀，当时的环境是不太容易的。那么今年这一轮股市下跌首要原因是大小非，但是现在又有新的发现，高通胀低增长，还有一个国际环境的急剧恶化，现在的市场是处于长期熊市的时期。

　　李振宁：送股比利是市场化过程

　　李振宁：这个方案我是参与了设计的，从这个方案来讲本身并没有规定当初是三股还是两股，没有这么的具体。因为这个方案实际上所以能做得成功，这么短的时间内，基本上所有的上市公司绝大部分都解决了股权分置的问题，就在于它做了一个规定，让两个2/3，一个就是说全体股东2/3就是大股东投了自己的一票；第二个2/3是流通股股票。

　　这里边的结果就是周瑜打黄盖，一个愿打一个愿挨，股改之后至少一年之内没有找证监会说我这个不合理。不合理，你们流通股单独表决否定它。所以最后剩多少股是市场选择的结果，这并不是说证监会安排你必须做六股。

　　我们不能今天说股市跌了，反过来说当初应该送五股、八股，这个不是历史的态度。在当时1500家公司，1400家都通过了，大小非投票，流通股和非流通股一起投票通过。

　　这个改革的成功之处就在于证监会只是制订了规则，让市场里面两类利益相关者通过讨价还价去找到平衡。我认为这个至少是七分成绩三分缺点。

　　李振宁：这就是当时能找到的最好方案

　　我认为在当时这个方案是能够找到的最好的方案，双方能够达成协议，能够给流通股最大的保证，我认为这个改革是非常成功的。

　　而且它使我们整个国家经济命脉更多的依赖股市了，所有的大银行，大石化，我们的市值也到了30万，这是一个巨大的进步，整个市场的能力极大增强。

　　所以不能在非理性的情况下，跌到了这个份的时候，就说它不成功，那也有可能过半年又是5000点了，怎么办呢？这种事情不是谁能说清楚的.就像石油，一片喊200，250美元的时候，一个礼拜跌了18美元，这事儿你能说清楚吗？油价一定要飙涨了，连续多年全世界石油消费2%都不到的速度在增长，未来几年是1%，凭什么就突然翻好几倍呢？这有很多炒作因素。