新湖中宝债由于高收益优势，上市后受到交易所市场投资者的青睐，7月18日上市第一天收盘上涨幅度超过1%，在随后的3个交易日内，该债价格更是大幅上扬，昨日收于102.05元，涨幅0.05%，上市后累计涨幅为2.05%。

　　在该债券发行初期，由于机构投资者需求有限，即使发行利率定在询价区间上限（9%），市场仍担心该债券可能存在销售困难。但网上发行的结果出人意料，获得了超额认购，这些需求很大一部分来自于个人投资者、私募性质的基金和部分企业。该债于7月23日收盘报102.05元，到期收益率达到8.7210%（税前）。个人投资者追捧它的主要原因，我们认为是受到高利率的吸引，即使是在价格上涨之后，该债券当前的收益率在众多的固定收益品种中仍算较为可观的。

　　更重要的是，新湖债的上市高收益短期内在交易所市场形成了“打新债”的示范效应，可能会加剧对高收益债券的投机氛围。对于部分小资金规模的机构投资者而言，这无疑是在当下股市较为低迷状况下的一条出路。由于债券的网上申购采用先到先得的方式，不涉及中签率的问题，因此这次新湖中宝债券上市的涨幅为1%，理论上申购回报也是1%，这比大盘股和小盘股的申购回报要高得多。这种效应的形成在日后的发行中可能会导致投机需求的增加。刚刚发行的北辰债（3+2 年），票面利率8.2%，网上发行5.95亿，有效申购则超过10亿。如果北辰债上市也能获得可观的涨幅，则示范效应的进一步形成会相应刺激包括机构在内的对这些高收益债券的投机需求。

　　如何看待新湖中宝债比较高的到期收益率呢？我们认为可以从两个方面分析。一是与同为8年期限的地产公司债———金地债（代码122006）比较；二是与同为无担保的公司债中联债来比较。金地债的主体评级AA-，债项评级AAA（建设银行深圳分行提供不可撤消连带担保），目前到期收益5.2%左右，新湖债的主体评级AA-，债项评级AA-，目前到期收益为8.7%附近，信用溢价高达350BP（国安债信用溢价曾经到过360个BP），而且新湖债有3年回售条款，相当于3年期债。

　　信用溢价究竟和哪些因素相关呢？我们认为主要有两方面因素：经济景气情况以及企业违约率。简单地从GDP实际增速的变化上更能看到企业信用溢价变化与经济状况的相关性。当GDP增速下降时，意味着经济的减速，企业盈利下降，与之对应的是偿债能力的降低，因而信用溢价的上升也在情理之中。而企业违约率的变化则更为直观。从美国市场的情况看，1993年至今，企业信用溢价的变化与各类企业平均违约率的变化几乎完全一致。由此看来，企业债的违约率决定了其信用溢价的高低，而经济的景气状况则对违约率产生影响。以此推之，今年以来企业信用溢价的飙升，意味着市场对未来经济增长极不乐观，并以此判断企业债的违约率将大幅上升。从美国市场的实证数据看：即便企业债的违约率为0，也对应着40bp 的信用溢价，之后违约率每上升0.6%，信用溢价上升20bp。如果以之评价目前的新湖债，大约意味着10%的违约率。换言之，投资者买10个类似新湖债的券种，只要违约企业不超过1家，那么获得该溢价就是有利可图。需要说明的是：自从2007年银监会75号文件颁布以来，银行担保债已经成为稀缺品种，类似金地债这种银行担保品种成为保险公司追逐的重点品种造成收益率相对比较低，也拉大了新湖债的信用　　溢价幅度。