根据国家统计局公布的数据，6 月份居民消费价格总水平同比上涨7.1%，涨幅较上月回落0.6 个百分点。其中，食品价格同比上涨17.3%，涨幅较上月下降2.6 个百分点，食品价格涨幅的回落仍然是推动CPI 涨幅回落的主要力量。
与CPI 在食品价格带动下的回落形成对照，PPI 继续强劲上扬，涨幅再创新高，从细项数据看，原油、煤炭、钢材价格的快速上涨是主要拉动因素，6 月下旬的成品油调价也有一定影响，但影响尚不突出，预计成品油调价的影响在7 月份的PPI 中会有更进一步的显现。考虑到能源价格还将持续调整，预计后续PPI 将继续保持较强的上升力度，源头通胀压力持续积累，并且将继续向下游消费品传导。在成本全面上升的压力下，终端消费品价格涨幅最终将进一步扩大，通胀将走向全面化。
上半年数据出台
市场心态缓和
近两周，收益率曲线全线回落，其中，中长期收益率回落的幅度较大：10 年期国债收益率从前期的4.53%左右回落至4.42%左右，7 年期国债收益率从4.39%下降至4.29%。由于中长期收益率降幅超过中短期，曲线整体有所平坦化。
近两周收益率曲线的回落，主要是由于市场对于半年经济数据的预期趋于稳定，对于中央将在反通胀和维持经济增长之间维持平衡的预期上升，从而市场对紧缩政策的预期有所缓和，市场心态的稳定推动了收益率曲线从前期高点有所回落。
受到国际油价、农产品价格以及货币供应等国内外众多因素的影响，虽然CPI 开始回落，但更多的体现翘尾因素的影响，国内通胀压力依然没有减弱的迹象。相对于目前仍处于高位的经济增长而言，通胀压力是更为严重和亟需解决的问题，尤其是考虑到通胀对于社会稳定乃至长期经济增长的巨大负面影响，我们认为治理通胀的任务仍然艰巨，现阶段不宜放松。
虽然我们认为利率政策是有效对抗通胀的利器，但从近期官方的表态看，防止经济的大起大落与反通胀一起成为当前决策层关注的重点。相对于通胀的慢疼，由于经济增长涉及到更多经济主体的直接利益，预计将对政策选择产生较大影响。在这种政策基调下，预计下半年货币政策将维持一定的紧缩力度，但进一步的大幅紧缩难以出现；数量调控将保持现行力度，利率工具将稳妥使用，但近期加息的可能性较低。
基于以上判断，我们认为虽然短期内中长期收益率有进一步向下调整的可能，但考虑通胀的影响，从更长期的角度看，收益率上行的趋势不可改变。
短融发行热度不减
上周银行间市场发行8 只短融，共137.7 亿元，发行规模较前周略有减少，但仍保持在较高水平。短融主体资质相对分散，各个级别的短融都有发行，发行利率与前期基本一致。在二级市场上，上周CP 成交较前周略有下降，共成交207 笔，成交金额为423.28 亿元，较前周分别减少14 笔和112.3 亿元。