经过历时八个月，幅度达到3558点的暴跌之后，市场走势终于开始回暖。所谓“反弹不是底，是底不反弹”，3000点印花税的反弹再次印证了这句古老的谚语。自上证综指探低2566点以来并未出现强劲反弹，市场一直围绕2800点做震荡运动，这种引而不发，欲擒故纵的背后，究竟暗示着什么？没有反弹的底部是不是真正的底部呢？

　　美国经济进入难得稳定时期

　　先说外围的市场因素，美国道琼斯指数从14198点暴跌到最低10827点，跌幅最高达到23.74%。11000点是一个重要的支撑位置，也是此轮牛市中最强劲的一段上升行情的起点。所以这个位置有着较强的支撑，经过连续的下跌之后美股也处于严重的超卖状态，因此产生了较强的反弹。当然，这种反弹是不是最终底部还不好说，但至少一个时期之内会保持震荡的状态，彻底跌破11000点还是有一些难度的。美国市场的问题也并非是一个次级债就能解释的，其经济结构的问题需要很长时间才能解决。

　　就目前而言，美国经济的这种状况就为石油价格的下跌做了铺垫。原油价格一路上涨，通胀不断加剧，这也是投资者不看好股市的重要原因。在原油价格达到148美元的时候，更多的人高看到200美元。笔者认为200美元不是没有可能实现，但一切都是需要时间和过程的，因此在当时笔者就指出了原油价格已经显露阶段性见顶。

　　首先，是市场无形的手，当石油价格上涨到一定程度，从而造成需求下降的时候，其价格上涨动力必然会衰竭。价格的上涨超过了市场的承受能力必然会回落盘整。其次，布什政府有着深厚的石油背景。在布什政府即将换届前的几个月，国际油价的剧烈波动并非是偶然的。第三，美国经济是否还禁得起高油价？答案是明确的，虽然美国经济对石油的依赖程度没有中国这么高，但在次级债问题的威胁之下，美国经济不能够再承受石油价格上涨之重。次级债问题已经极大地打击了美国的经济，原油价格如果继续高涨一方面会造成更大的麻烦。这些方面的原因都是原油价格下跌的因素。原油价格在这个时期很难再次上涨，预计会在120美元以上震荡相当长的时间。这段时期是难得的稳定时期。第四，是加息问题，美国经济的目前这种状况难以加息，虽然近期美国财长等纷纷发表强势美元，暗示加息等高调讲话，但实际上美国没有加息的条件，在次级债问题没有解决之前加息只能让更多的人还不起贷款，问题会更加严重。这直接限制了中国加息的空间。

　　国内宏观政策发生微妙变化

　　国内方面，原油价格已经下跌，粮食价格我们能够稳定的控制，通胀因素减缓。而房地产断供问题开始出现，我们同样没有加息的条件。关键的是管理层已经意识到加息是双刃剑。第一，并不能解决当前的通胀问题，第二，严重伤害了中小企业。因此在这一段时期内，我们极少听到加息等声音。这些都是微妙的变化，也预示着管理层的政策有望改变。虽然从紧的政策仍然要维持，但进一步从紧似乎可能性不大。从高层近期大规模调研来看，可以认为管理层已经意识到了前期政策的不适当之处，正在积极地拟定新的政策。所以在这种预期之下，市场也敢于抓紧时间运作。银行股近期的活跃并非是偶然的，至少表明场内机构预期未来政策不会进一步从紧。