在保险、银行和地产股的推动下，本周市场出现小幅反弹行情。沪综指全周上涨3.12％，沪综指再度收在2800点之上。展望未来市场的运行，我们认为市场正在走出一轮中级反弹行情，奥运会不会成为本轮反弹行情的终点。投资者对于这轮行情既要有信心，也应有耐心。

　　A股具备发动中级行情的基础

　　至少从以下三方面的情况来看，A股具备了发动中级行情的价格基础。

　　从市场长期价值的角度来看，A股已经处在低估的水平上。我们认为，沪深股市长期的合理动态市盈率应该在20倍左右。这是由未来5年中国CGP存在8％至9％的年均增长，以及上市公司整体利润增长存在年均15％左右的增长决定的。而从目前的情况来看， 2800点附近的A股静态市盈率为18.5倍，基于谨慎预测（2008年企业盈利增长15％）的动态市盈率为16倍。这意味着，A股目前大体低估了25％左右。所以，从长远来看，A股比较再度重回20倍动态市盈率的水平，这意味着在目前水平上，A股已经存在较好的机会。

　　其次，A、H股价基本接轨值得关注。除价格受限行业如石化、电力、煤炭的股票A股股价仍对H股大幅溢价外，其他银行、保险、地产、基建等行业的大型股票的A、H股价基本接轨。其中包括工商银行(601398)、建设银行(601939)、交通银行(601328)、招商银行(600036)、中国人寿(601628)、中国平安(601318)、海螺水泥(600585)、中国铁建(601186)、中国中铁(601390)等主要大型股票的A股价格已经低于或略高于H股价格。考虑到H股市场已经经历了重要的调整过程，我们认为H股股价已经处在合理偏低的估值水平上，同样我们也认为A股的这些主要大型股票股价已经低估。

　　第三，金融资本的价值已经获得产业资本的认同。近期从A股、B股、H股市场频频看到，内部资本回购公司股份的现象，这可以作为金融资本的价值已经获得产业资本认同的注解。wind统计显示，今年以来，浙大网新(600797)、 大众交通(600611)等35家上市公司获原有股东或公司高管增持，涉及金额约11.6亿元。近期，大股东自愿锁仓限售股的公告层出不穷，而且实体资本业开始改变了抛股变现的思路，转而开始增持股份，这预示着金融资本的价值已经获得产业资本的认同。

　　能源价格机制调整与股市见底

　　6月21日，国家启动能源价格机制调整，笔者认为，能源价格机制调整或成市场反转契机。现在来看，市场正在超我们预期的方向运行。6月20日至今，沪综指累计上涨4.3％。目前来看，有利于股市上涨的因素（包括国际油价的下跌、美元的潜在升值因素、国内通胀的缓解）正逐渐增加；而不利于股市上涨的因素（市场估值过高、企业盈利增速下滑），已经被市场下跌所化解。所以，能源价格机制调整，确实有力地推动了国际油价见顶、A股见底。目前国际油价已经从147美元下跌到125美元左右，而A股也在一片看跌声中，反而出现了较长时间的横盘行情，甚至有所上涨。