中国电力(02380)公布由於燃煤价格激增，上半年业绩将一如巿场预计录得亏损。合同煤占08年90%的需求量，但秦皇岛电煤上半年急升60%，加上目前电煤市场依然供应紧张，本行预计全年中国电力的单位燃煤成本将增加约20%。

　　有助抵御煤价上涨压力

　　本行预计中国电力自7月1日的电价调整幅度约为5%，这在一定程度上缓解下半年煤炭成本压力。公司於5月27日已经宣布从母公司收购五凌电力63%股权。收购後，中国电力的权益发电容量将增加28.3%，由上年末的7,883MW增至10,114MW。有关收购的条款仍未公布。由於五凌电力主要在湖南和贵州从事水电业务，本行相信该次收购长期而言可抵御燃煤价格的上涨压力。

　　中国电力07年的利用小时数下降了2.9%至6,162小时，本行相信08年将会维持平稳。鉴於煤价上涨及一次性电价上调，巿场普遍预计公司全年盈利将下降40%，由5.92亿元人民币降至3.25亿元人民币，每股盈利0.09元人民币。公司08年市帐率只有0.9倍，估值合理。本行维持中国电力持有评级，6个月目标价2.5元(昨收2.39元)。

　　北辰成功发债增资金实力

　　北京北辰实业(00588)08年上半年纯利按年跌29.4%至1.50亿元人民币。纯利下跌主要是由於行政费用、财务费用及税款有所增加。营业额基本持平於14.88亿元人民币，然而在高边际利润率的别墅项目入账下，综合毛利率增加7.1个百分点至45.3%。

　　由於对旗下的绿色家园及香山清琴项目采取了积极的推广策略，北京北辰於08年上半年预售成绩理想。公司上半年的预售销售面积按年增长123%至16.4万平米，销售收入达到22.87亿元人民币。

　　公司计划今年的合约销售收入达52亿元人民币，销售面积达49.2万平米。其中大部分的收入主要来自出名的绿色家园项目。公司全部26.28万平米的销售面积已售出64%。公司预期该项目将於年底售出总销售面积的85%。

　　由於预售收入强劲，北辰现有现金35亿元人民币，08年上半年的净负债率为58%。公司於7月18日成功发债17亿元人民币，进一步增强其资金实力。

　　今年底每股资产净值折让70%

　　考虑到公司长沙项目的风险、宏观调控收紧、银行的紧缩政策及物业销售速度的下降，本行对其股价短期走势采取谨慎态度。但公司股价对资产净值的巨大折让使股价进一步下滑的风险有所减低。

　　本行给予北京北辰持有评级，目标价2.35元(昨收2.16元)，相当於08年14.2倍的市盈率，相对本行预估的08年底的每股资产净值折让70%。