□国都证券　张翔
大跌之后市场虽有企稳的要求，但不论从成交萎缩、热点匮乏的盘面特征，还是从充满不确定性的经济前景来看，大盘并不具备有效回升的动力。弱势震荡仍将是近期运行的主旋律。
在经历了上周五和本周一连续两日大跌之后，做空动力大举释放，大盘近三日连续收出小十字星，止跌企稳的欲望较为强烈。而目前沪深300指数的动态市盈率仅有15倍，这也将吸引部分长线资金入场。预计市场有望在当前区域企稳。不过，我们依然认为，在人气低迷与热点缺乏的背景下，市场难以摆脱弱势震荡格局。
从盘面来看，量能极度萎缩，沪市成交额仅有284亿元，创出了07年以来的新低，反映出投资者强烈的观望情绪。而从热点来看，“利好出尽”后餐饮旅游行业近3日暴跌11%，对市场人气构成严重打击，前期对稳定市场起到积极作用的金融服务行业，近3日则以3.6%的跌幅名列行业跌幅第三位，其中工商银行、建设银行、北京银行、兴业银行等个股均创出本轮熊市以来新低。金融服务行业08年动态市盈率仅有13.7倍，却仍未止跌，反映出主流资金对宏观经济的悲观预期。再看近3日表现居前的行业，房地产显然属技术性反弹，后续风险不可忽视；食品饮料行业估值也难有继续提升空间。
此外，从证券登记结算公司最新公布的数据来看，7月份轻微的反弹就引发了股改限售股抛盘的显著增加。7月份沪市减持量为6.1亿股，远高于6月份的3.1亿股，而深市方面也由6月份的1.4亿股上升至7月份的2.4亿股。大小非迫不及待的减持态度，或反映其对资金的渴求程度，或表明其仍不认同所持股票的估值。
6月份的CPI再度走低，这在一定程度上缓和了投资者对通胀压力的担心，但是，PPI是否还会向CPI传导，以及被压抑的通胀压力何时释放，则依然困惑着市场。特别是近期油价大幅回落后，市场普遍认为奥运之后推进能源定价体制改革是较好的时机。因此，逐月回落的CPI并没有让投资者彻底放心。
作为上市公司主体的工业企业盈利能力同样让人顾虑。继持续走高的PPI数据之后，最新公布的规模以上工业增加值同比增幅也让人不安，其14.7%的增速显著低于6月份的16.0%。成本上升、外需放缓对企业盈利的挑战正逐步显现。相信随着中报业绩的逐步披露，及后续三季度业绩的明了，市场将逐步修正对各行业的盈利预期。
就经济前景而言，内忧外患的形势仍未缓解。先看外部需求，美国次贷危机对金融体系的破坏及对美国经济的影响还未完全显现，这意味着中国的出口形势不容乐观。因此出口产业及相关的上游产业面临较大的困境。再看内部环境，作为国内需求的重要基础，房地产行业的低迷形势仍在持续。
预计政策将加大国内投资力度、实施积极财政政策以刺激消费，进而对冲出口下滑、房地产行业低迷的不利影响。但是，这也只是以保证经济软着陆而已，并不能扭转经济放缓的趋势。在这一经济调整与产业转型的过程中，不少产业与企业将经历短期阵痛。