国际市场持续萎缩，国内市场开发差强人意。公司产品几乎全部外销，上半年公司国际市场实现营收10.24 亿元，同比增长38.11%，远低于同期90.84%的增速，国内市场实现营收仅1606 万元，同比增长19.42%，而去年同期增速是225.33%。国内外环境在短期内不会得到缓解，公司面临的压力依然较大。报告期公司产品综合毛利率为27.4%，同比下降2.73 个百分点。分产品来看，家具产品毛利率上升1.71个百分点至28.23%，地板和原木毛利率有所下滑，其中原木销售毛利率下滑7.28 个百分点至37.67%。
报告期内，公司期间费用率同比上升2.1个百分点至11.69%。期间费用中财务费用增加较多，受美元贬值影响，公司汇兑损失大幅增加，导致财务费用同比增长117.11%，财务费用率同比上升2.15个百分点至5.88%；销售费用率同比上升0.79个百分点至3.84%、管理费用率同比下降0.84个百分点至1.97%。
现金流与业绩增长背道而驰。公司每股收益为0.11元,而每股经营活动产生的现金流为-0.36元。上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为-3.64亿元,同比下降411.98%。造成现金流紧张的原因是应收账款和购买商品、接受支付劳务的现金大幅增加，上半年公司应收账款同比增加39.82%，购买商品、接受支付劳务的现金同比增加89.36%。现金流吃紧问题需引起投资者的密切关注。
盈利预测及评级：行业步入新一轮洗牌期已经是不争的事实。公司主要出口市场是美国，次贷危机还远未结束，未来会对住房市场造成多大的冲击还没有明确结论，这使得公司未来的不确定性加大。同时公司没有自己的销售渠道，对其开拓国内市场非常不利。我们下调公司08-10年EPS分别为0.29元、0.35元、0.52元.动态PE分别为14倍、12倍、8倍，下调为“中性”投资评级。
宜华木业(600978)业绩增长难掩现金流隐忧
发表日期: 2008-08-19 15:57:37 来源: 天相投顾 查看评论(0)
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