新能源：供求缓和在即价格理性回归荐3股

发表日期: 2008-08-20 14:45:31 　来源: 平安证券　　作者: 窦泽云查看评论(0)

　　新增光伏装机量从需求侧决定了多晶硅的景气周期。尽管部分光伏装机大国的政策可能出现较大负面调整，我们预计，全球光伏装机在经历4年年均48%的增长之后，2008～2012年复合增长率仍可高达30%以上。补贴政策仍是增长的主要驱动力，能源危机、气候变化和发电成本是政策背后的三大支撑因素。

　　供给厂商可分为3类：原有七大集团、国外新进入者、和国内新进入者。三者资本技术等综合实力存在差异，其产能释放程度也各不相同，综合来看，随着05～07年投资的产能陆续达产，2009年起多晶硅产量将进入加速释放期，全球产量可达9.5万吨。

　　通过对未来3年多晶硅供需缺口进行测算，我们判断，2008年底多晶硅供求将有所缓解；2009新建多晶硅产能将进入集中释放期，供应过剩逐步明显；2010年供应过剩将进一步加剧。

　　在逐渐缓和的供求背景下，从产业的价值链出发，我们的观点是：（1）受下游厂商盈亏平衡点的制约，当前260美元以上的现货高价不可持续；（2）100美元可能成为供求缓和后的价格中枢；（3）新技术出现可能加速消灭垄断利润，40美元可能重现。

　　尽管我们对多晶硅供需求给出了明确的判断，但从历史情况看，多晶硅市场总是充满变数，未来主要的不确定性因素来自：（1）新兴国家可能出台光伏补贴政策，刺激本国光伏装机超预期增长，拉动多晶硅需求增速高于我们预期；（2）多晶硅产量释放速度可能由于技术和资本等原因低于我们预期，从而支撑多晶硅价格仍然高位运行；（3）新技术的出现也可能令多晶硅产量高于我们预期，从而加速多晶硅价格回落。

　　一、需求继续高速增长

　　多晶硅市场需求经历了由“半导体产业主导”向“光伏产业主导”的转变，后者造就多晶硅行业景气在2004年的向上拐点。光伏产业的爆发式增长拉动多晶硅长单价格从2002年的25美元上涨到2008年的100美元以上，现货价格更是曾触及500美元高点。光伏装机的波动直接影响多晶硅的景气周期。

　　尽管部分光伏装机大国的政策可能出现较大负面调整，全球光伏装机在经历4年年均48%的增长之后，2008～2012年复合增长率仍有望达到30%以上。补贴政策仍是增长的主要驱动，能源危机、气候变化和发电成本是政策背后的三大支撑因素。

　　2、政策背后的推动因素

　　上述四国之所以不惜巨额支出实施光伏补贴政策，背后推动因素包括：（1）能源进口成本大幅攀升；（2）减排压力；（3）光伏发电成本有望持续降低。