8月20日大涨点评-底部区域渐现，反弹信号趋明

发表日期: 2008-08-21 15:34:47 　来源: 招商证券　　查看评论(0)

􀂉 第一个关键在于：我们期待的“坚实底部”是否已经找到？悲观的投资者困惑于经济景气快速下降，而哀叹A 股市场几无可买之股（实际上是不敢买？）。然而银行股08 年10 倍PE、钢铁股6 倍PE、保险股10 倍新业务倍数、地产股较房价下跌20%假设下的RNAV 仍然折价20%……虽然始终受盈利下降趋势困扰，但就估值而言，说目前的A 股市场估值已初步具备吸引力的判断并不为过。

􀂉 第二个关键在于：我们期待的“转折信号”是否已经明确？先讨论经济政策的信号。股市的低点应该出现在经济加速下行之时而不是经济低点，此时货币与信贷政策放松使经济的企稳变得可以预期。必须承认，目前宏观经济和企业盈利仍在放缓趋势中，但放缓趋势是否还将进一步加速不好判断；相应的，货币与信贷政策已有放松迹象，且趋势上应将放松，但这个信号目前还不能说是已经完全明确，需要进一步的观察。再讨论股市政策的信号。融资融券应该不足以对市场的资产供需和基本趋势产生决定性影响，真正起决定性影响的应该还是那些针对大小非减持问题的政策。我们这周周报讨论过，“引入二次发售机制”、“开发可交换债券等市场流动性管理工具”、“促进增持和回购依法规范进行”等措施可以从根本上完善股市基础制度以实现稳定。投资者担忧大小非将因受政策限制而加大其短期减持力度；但如果我们再深入思考，这些政策的深层次含义在于，利用金融创新，以提高大小非的长期减持价格作为降低其短期减持意愿的对价，这点与股权分置改革的立意可谓一致，可以预期这些政策的落实最终应可圆满解决大小非减持问题。不过，这些政策的推进看起来还需要等待奥运会后才可望得以明确落实。归结而言，经济政策和股市政策上均已出现向积极方向转变的迹象；虽然这些信号目前还不算太明确，但未来的明确实际上是必然的

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8月20日大涨点评-底部区域渐现，反弹信号趋明

发表日期: 2008-08-21 15:34:47 来源: 招商证券 查看评论(0)

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