南车暴跌制度缺陷显现

发表日期: 2008-08-23 14:07:29 　来源: 智多盈投资　　作者: 余凯查看评论(0)

　　继8月18日中国南车登陆A股市场后，周四又正式驶入香港市场。然而其上市首日的表现却不尽如人意，开盘后略作冲高便掉头向下一路走低，最低2.61港元的价格与发行价仅有一分钱的距离，后市能否破发命悬一线。其疲弱的表现立即传导到A股市场，中国南车A股于周四放量跌停，周五再度大跌收盘时跌幅达8.6%，收盘报3.19元。显然，中国南车的突然暴跌加重了市场的恐慌情绪，使股指出现了深幅回调，投资者的信心再度面临考验。应该说，中国南车的走势不禁让人联想到当时的中国石油，那么，中国南车会成为第二个中石油吗？

　　PE、PB双高估值无优势

　　中国南车本次采取的是先A股后H股方式发行，H股发行价格定为2.6港元/股，A股确定为2.18元/股，A股折价19.27%，应该说，这样的发行价还是令市场对其上市后的表现有所期待的。但如果从中国南车的估值角度来分析，其目前的股价并无优势。首先，中国南车A股的发行价按2008年预测业绩及发行后总股本全面摊薄计算，市盈率为18.5倍左右，这仅是沪市的平均水平，低于沪深300的平均市盈率，可见其发行价格基本上已经没什么吸引力。其次，对应其不足1元的每股净资产，目前超过3倍的市净率也毫无优势可言。即使其H股的收盘价格2.63港元，也并不能说十分低估，仅能说是比较合理，所以A股的股价显然偏高，对A股价格产生向下的引力是情理之中的，而在弱势当中，中国南车的挤出效应将更加明显。

　　A股溢价明显重心或将下移

　　经过市场半年多的调整，目前已经有多家A+H公司股价出现与H股倒挂的现象。由于内地和香港两个市场存在着市场环境、交易制度、投资者结构、投资理念等诸多不同，所以我们不能认为所有的A股股价一定要和H股完全接轨，但股价趋同恐怕是无法回避的长期趋势，在悲观情绪占据市场主流的今天，溢价的A股令市场充满了担忧，这也是市场得知中国南车H股发行价高于A股后，产生了些许期待的原因。然而，南车H股的上市不仅没能起到提振A股市的作用，相反，高开低走、直接威胁发行价的走势还引发了其A股的跌停，实在令人遗憾。应该说，中国南车的估值虽然不具备太大的吸引力，但其前两天的表现也基本符合市场的普遍预期，但其H股的表现则让风声鹤唳的市场产生了恐慌。看来，如果南车H股股价不出现转好的走势，其A股也必将向下拓展空间，而更令人担忧的是一旦中国南车港股出现破发，对A股市场的心理压力就会更大，从而对整个A股市场产生负面的影响。甚至有人担心中国南车成为第二个中国石油对市场形成巨大的拖累。