股票上市规则修订引争议两点新规为大小非松绑

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　　沪深交易所上周五公布了修订后的《股票上市规则》。同一天沪深股市大幅下挫，沪市一举跌破前一历史高点2245点，盘中跌破2200点，与深市一起创出本次调整以来的新低，市场恐慌情绪严重。部分投资者和分析人士将市场大跌归咎于新版《股票上市规则》对首次公开发行中有关持股人股份流通限制的修改，认为这是在为大小非“松绑”。但也有资深人士表示，虽然上述修订客观上造成了市场恐慌，但其出发点却并不是为了放松对“大小非”的限制，而是别有原因。

　　普遍担忧大小非松绑

　　争议聚焦在IPO限售股的两点“新规”上。根据新版沪深交易所《股票上市规则》，“上市公司控股股东和实际控制人在公司首次公开发行股票上市后36个月内，经交易所同意，可以在受同一实际控制人控制的或转让双方存在实际控制关系的法人中转让所持股份。为适应全流通市场发展的需要，对于在发行人刊登首次公开发行股票招股说明书前12个月内以增资扩股方式认购股份的持有人，要求其承诺不予转让的期限由36个月缩短至12个月。”分析人士认为，其中第一条“新规”为大非“过桥减持”提供了合法性，新规实施后，新上市公司的大非就可以随时通过一次过桥或多次过桥毫无阻碍地抛售手中股票；而第二点“新规”则将小非的限售期从过去的3年大幅缩短至1年，相较于大非的场外交易，小非的松绑对二级市场的影响更大。

　　爱建证券研究发展总部认为，大小非限售期限缩短24个月，从市场供求关系看可视为利空，因为现有股改大小非的解禁已经让市场不堪重负，新规则使得一年后首发股票的大小非限售股增量部分集中增加。WIND资讯统计显示，今年9-12月首发原股东限售股的解禁规模达到840亿元，明年股改限售股解禁市值达到1.7万亿元，现有首发限售股解禁市值将达2.1万亿元，这还不包括新规则新增的首发股票的解禁份额。

　　渤海证券分析师表示，从长期来看，新《上市规则》有利于中国证券市场的长期健康发展，尤其是对未来股份全流通的市场环境进行了前瞻性的制度安排，并在相关制度建设上与国际成熟资本市场实现了接轨。但就短期而言，“首次公开发行中有关持股人的股份流通限制”部分内容修订造成了争议，使市场产生了放大的利空效果。此次《上市规则》修订的两点“新规”，一方面使得大小非通过各种形式进行“过桥减持”成为可能，另一方面使“小非”解禁的时限大幅缩短。而“小非”由于成本极低具有“越跌越卖”的特性，其解禁后卖出不仅会增大市场资金供给的要求，而且会使IPO新股定价与上市后交易价格明显降低，进而拉低现有市场股价的重心。