受煤炭成本急升拖累，华能国电2008年上半年录得亏损人民币5.44亿元，是自其1998年上市以来首次亏损。其上半年业绩中已计入新加坡大士能源自3月25日起贡献的盈利人民币2.49亿元。按大士的发电容量2,670兆瓦计算，收购大士的代价2,540亿元相等于每兆瓦人民币850万元，而内地同类的发电厂的平均单位建筑成本约为每兆瓦人民币400-500万元。然而，上述收购事项应有助华能国电分散其地区风险及取得海外的营运经验。
由于单位燃料成本上涨34%，华能国电的内地发电厂2008年上半年的经营溢利急跌96%至人民币1.29亿元，经营利润率也相应地由2007年上半年的15.1%跌至0.5%。假设煤炭价格于本年剩下的时间内维持在国家发改委设置的水平，我们预期华能国电2008年全年的单位燃料成本同比将上涨40%。
于国家发改委决定提高上网电价后，华能国电的平均电价上升每兆瓦时人民币41.8元，升幅为11%，略高于全国平均升幅每兆瓦时人民币37元。于电价提高后，2008年下半年华能国电的国内发电业务有望于当前的煤炭价格水平下取得盈亏平衡。假设电价将于10月再次上调每兆瓦时人民币20元，而大士的溢利贡献亦稳定，我们预期华能国电于2008年录得溢利人民币11.79亿元，同比减少81%。
受惠于电价上升的全年影响，假设煤炭价格维持于国家发改委所定的水平，我们预期华能国电于2009年的盈利将大幅反弹至人民币47.83亿元(每股盈利：人民币0.40元)。按2009年15倍的市盈率计算，我们将华能国电的目标价调整为6.67元，并调高我们对该股的评级至买入。分析员：余晓毓
大福资料研究有限公司的关连公司为此文提及之证券及/或该等证券之任何权证或期权进行庄家活动。
华能国电(0902.HK,$5.70,买入)
发表日期: 2008-09-12 10:46:39 来源: 大福证券 查看评论(0)
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