新疆众和电子铝箔是亮点步入平稳增长期

发表日期: 2008-10-10 14:23:12 　来源: 银河证券　　作者: 周卓玮查看评论(0)

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　　1、盈利预测

　　新疆众和定位于走技术性金属加工企业的道路，我们认为公司的电子铝材加工业务正步入成熟期，电子铝箔业务将成为未来业绩增长的主要动力。

　　在2008、2009、2010年高纯铝价格30000、27000、27000元/吨，电子铝箔均价48000、47000、47000元/吨的假设下，我们预测公司的净利润分别为2.0、2.19、2.44亿元，EPS为0.57、0.62、0.69元，同比增长分别为66.7%、9.1%和11.6%。

　　2、公司估值分析

　　DCF绝对估值

　　我们假设长期电子铝箔价格为46000元/吨，经过计算，DCF@（WACC=11.16%，g=3%）=11.43元，长期电子铝箔价若位于（42000，50000）时，DCF计算结果位于（9.91，12.95）。

　　相对估值分析

　　根据我们的预测公司2008、2009年每股收益分别为0.57、0.62元，目前股价对应08、09年PE分别为14.5、13.2倍，2008年PB1.57倍。根据Wind数据，从市盈率看，08年与A股有色金属加工企业估值水平相当，09年略高；相对A股电子元器件行业公司而言公司估值水平也不具有优势。考虑到目前市场状况下，分析师大多在对业绩进行向下调整，所以公司的市盈率基本合理；从PB的角度看，公司与可比公司也处于同一水平线。

　　首次给予谨慎推荐评级

　　有色金属加工行业的周期性远弱于有色金属矿业公司，其估值水平一般要较有色矿业股有30%的溢价，当然实际还需要根据具体的运行周期分析。

　　由于公司在年初进行了融资，所以公司的PB较低，资产负债率只有28%，在目前的经济形势下，这是公司的一大优势。

　　我们计算的公司价值中枢在11.43元，但短期看，在需求放缓和铝价下跌的双重压力下，公司的下游订单和电子铝材价格都还存在很大不确定性，我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　3、公司铝加工业务已进入成熟阶段

　　新疆众和股份公司从2004年开始已经成功地从铝冶炼行业转型到电子元器件材料制造业，公司的高纯铝和电子铝箔技术都已较成熟，2008年以来公司的电极箔技术也取得了突破，盈利水平大幅提升。我们认为公司以高纯铝、电子铝箔、电极箔为主的铝加工业务已步入一个成熟发展阶段。

　　3.1高纯铝所占利润比例逐步降低

　　公司是中国高纯铝行业的一面旗帜，早在1987年公司就开始了精铝的生产，目前仍是全球最大的高纯铝制造商，主要以三层电解法为主（偏析法相结合），技术居于全球领先地位。