期市早报 | 05-16 未来俩次分别加息50BPS呼声渐高 推动美元指数再刷20年新高 芬兰申请加入北约 原油继续高位震荡

原油 | SC/BRENT/WTI

核心观点：芬兰开始加入北约，基金净持仓下降，原油仍将高位震荡

1. 近期要闻

1) 当地时间5月15日下午1点，芬兰总统绍利·尼尼斯托和总理桑纳·马林在首都赫尔辛基总统府举行的新闻发布会上宣布，芬兰正式决定申请加入北约。

2) 德国政府官员表示，即便欧盟未能在新一轮对俄制裁中就一项全欧盟范围的禁令达成一致，德国也计划在今年年底前停止进口俄罗斯石油。知情官员表示，朔尔茨当局正在努力与替代供应商达成协议，政府相信能够在未来六到七个月内解决剩余的物流问题。这些官员称，政府决心推进其国家计划，但没有说哪个国家将填补这个缺口。德国经济部的数据显示，俄罗斯占德国原油消费量的比例已从乌克兰冲突前的35%降至12%。

3) G7外长公报：将对俄罗斯的经济行为体、中央政府、机构和军队采取进一步的协调限制措施。将尽快减少并结束对俄罗斯能源供应的依赖，包括逐步淘汰俄罗斯煤炭和石油。

4) 欧洲高层消息人士在布鲁塞尔对媒体表示，欧盟计划批准新的一揽子对俄制裁，无意将石油禁运延后执行。

5) 美国国务院：感谢欧盟伊朗核谈判协调员Mora在伊朗核问题上所做的努力，期待着与欧盟进行更详细的谈判；伊朗需要决定是否要坚持附加条件，是否希望迅速达成协议；目前恢复伊朗核协议还远未确定。

2.策略

单边: 无，观望

套利：多WTI，空布伦特

3.主要逻辑

1) 芬兰计划加入北约，北约卷入直接冲突概率越来越大；

2) 欧盟制裁俄罗斯原油仍未达成一致，未来仍然存在很多变数；

3) 伊朗核协议又被拿上桌面；

市场波动剧烈，注意风险。

4.风险

1) 俄乌冲突进展，欧盟制裁俄罗斯原油的进展

2) 全球各主要央行货币政策

3) 疫情进展

钢材 | RB2210&HC2210

核心观点：周末唐山钢坯累计下跌80 关注即将公布的地产等宏观数据  震荡运行

主要逻辑：

①周末唐山钢坯累计下跌80。上周螺纹产量整体小幅增加，建材消费环比回升，钢厂库存增加，社会库存下降，总库存小幅下降，但同比高于去年。虽上海疫情持续好转，但较多省市均有确诊病例，需关注全国疫情控制情况。中央政治局会议强调能源资源保供稳价。中央财经委员会第十一次会议强调要加强交通、能源和水利等网络型基础设施建设。央行15日下调购买首套房贷款利率。关注上午10点即将公布的地产等宏观数据。

②1-3月地产销售、拿地和新开工面积同比仍大幅下降，实际好转仍需时日。1-3月地产销售同比下降13.8%、投资同比增加0.7%，1-3月施工同比增加1%，新开工同比下降17.5%，土地购置面积同比下降41.8%。近80城地产调控政策放松。4月汽车产量同比下降46.1%，销量同比下降47.6%。2022年4月财新制造业PMI为46，月环比下降2.1%。

③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

投资建议：暂且观望。"

铁矿石 | I2209

核心观点：供需趋增，宽幅震荡，波动幅度大于成材

①发运增加后又回落，到港微增，港口去库。澳巴发运2464万吨（-127.9），全球发运2990.4万吨（-160.4）。45港到港量2125万吨（+4.5），在港船舶91条（+2），45港库存13995.7万吨（-329.12）。

②铁水产量增加，港口成交一般。进口矿周消耗2034.97万吨（+20.51），以疏港量推算的铁矿石需求为2209.62万吨（+125.23），以铁水产量推算的铁矿石需求为1657.18万吨（+22.19），钢厂铁矿石库存11022.09万吨（+175.19）。

③综合来看，需求端粗钢减产政策下，铁水产量提升空间有限，疫情好转的地区高炉继续复产，近期原料下跌时会刺激刚需补库和投机需求，但由于钢厂微利采购谨慎；供给端海外矿山发运缓慢恢复，到港量将回升，但增量有限，国产矿在政策支持下继续提产，远月供给过剩逐渐累积。港口继续去库，基本面还在改善，对下方有一定的支撑。铁矿石供需趋增，受宏观表现和成材消费影响，宽幅震荡，波幅大于成材。

市场研判：震荡。9-1正套价差30以内入场的持有，价差接近60止盈。多螺纹空铁矿套利建议主力螺矿比5.5以内入场，目标螺矿比6以上。 

风险关注：疫情、监管、宏观经济；矿山事故、复产补库、终端消费

焦煤焦炭 | JM2209&J2209

核心观点：焦炭第二轮提降落地，双焦整体震荡偏弱运行。

①上周焦炭第二轮提降已经全面落地，总计降幅为400元/吨。焦企利润收到挤压，但如今随着疫情以及运输的好转，钢厂积极复产，铁水产量已达到238万吨，需求较为坚挺。焦企目前正常生产，钢厂库存方面已无明显压力，但钢厂利润依然微薄，所以多按需采购，无明显累库意愿，且有继续打压焦炭价格的趋势。随着焦炭第二轮提降的落地，焦企大多比较谨慎，对焦煤采取按需采购的态度，出货一般，竞拍市场成交惨淡，大多流拍或以底价成交。双焦整体偏弱运行。

②四月份煤炭进口2355万吨，较上月增加713万吨，一季度炼焦煤总进口量1226万吨。目前的0关税，使蒙煤进口成本下降30-50元/吨不等，但海运煤价格依然倒挂；煤炭的增产3亿吨方向大部分也是动力煤，炼焦煤偏少。蒙煤现阶段进口量有所减少，因为甘其毛都口岸检测出阳性司机，预计日均降低至250车。焦煤供给依然偏紧。

③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏低。

市场研判：震荡运行。

风险提示：政策，疫情，蒙煤进口。

沪铜 |CU2206

核心观点：短期，铜下跌动能暂缓，空单部分止盈，中期寻找机会逢高空

主要逻辑：

①供需情况：TC80.4美金，原料供应较为充足。国内冶炼企业利润较为不错，国内电解铜产量稳步回升。消费方面，国内疫情持续，铜市消费或遭到抑制，但有复工复产预期。库存方面，LME上周库存增加6975吨。COMEX库存减少2865吨，上期所增加3081吨。保税区库存当下24.7万吨，比上周减少0.4万吨。库存整体还较低，但需要关注LME库存已经从2月份低点7万吨左右，上涨到了17万吨。

②驱动分析：1、美国GDP折年环比负1.4%，IMF下调全球经济展望，公布的主要国家PMI都在下滑。国内疫情对需求有影响，当下各地政策支持复工，政策刺激。美国高利率+缩表，市场交易流动性收紧，需求下滑，甚至经济衰退预期。2、俄乌局势反复，但对铜的供需影响较小。更多是风险偏好的影响。3、国内铜库存低，但LME库存快速增加。4、国内疫情，尤其是北京和上海疫情。近期疫情似乎有所好转。

③盘面解读：单边方面：利多1、整体库存还较低，国内库存很低。2、预期疫情之后国内需求回升。3、国内货币、财政政策刺激，降低放贷利率。利空：1、美联储货币政策紧缩步伐不会停滞，利率高位+缩表将会对全球经济和需求产生冲击。2、与铜长周期走势一致性很高的中观指标呈现回落态势。3、TC反映未来铜矿供给增量，且精炼铜未来应该也有增量。4、疫情，尤其是上海和北京疫情。虽然疫情应该不会恶化，但是动态清零政策将会坚持下去。单边上，我们认为中长期市场交易美联储货币政策收紧，全球经济下行，甚至经济衰退的逻辑概率大。建议中期逢高空。但短期疫情好转，国内政策放松，且短期风险资产杀跌后可能反弹，下跌动能暂缓，短期观望。

内外盘比价：LME库存增加，上期所库存减少，人民币贬值依旧未结束，我们认为内外盘比价有回升空间。

策略建议：短期，铜下跌动能暂缓，空单部分止盈，中期寻找机会逢高空

沪铝|AL2206

核心观点：美元强势，流动性收紧，经济衰退预期；国内疫情好转，冶炼企业利润压薄，短期观望，中期逢高空

主要逻辑：

①供需情况：前期国内冶炼铝高利润导致企业加速投复产，在产产能超过4000万吨。但随着铝价下跌，冶炼企业利润压薄，跌破时2万部分产能亏损；海外因能源价格和对俄铝制裁供需失衡中短期难以改变。库存方面，电解铝社会库存为100.3万吨，相对上周减少3万吨，LME铝库存当下只有54吨，较上周减少32000吨。上期所库存224693吨，较上周增加减少48206吨。

②驱动分析：1、美国一季度GDP折年环比负1.4%，IMF下调全球经济增长，全球主要国家PMI持续下行。国内疫情对需求有影响，但当下各地政策支持复工，货币财政政策刺激。美国货币政策收紧，高利率+缩表，流动性收紧，需求下滑，经济衰退预期。2、国内和海外铝基本面差异明显，外强内弱格局持续。对俄铝的制裁和北欧冶炼企业停产，市场一致预期铝今年供需失衡。3、低库存支撑铝价，且LME还在持续去库。4、国内疫情，近期国内疫情好转。

③盘面解读：单边方面：利多因素：1、欧洲产能难以恢复；2、国内复工复产预期和疫情后的需求抬升，国内政策刺激，降低按揭贷款利率；3、低库存且去库支撑铝价。利空：1、前期国内冶炼铝高利润，国内原铝产量恢复，当下在产产能超4000万吨；2、海外需求开始回落；与有色金属需求相关的中观指标向下。3、美国货币政策收紧，高利率+缩表组合，流动性收紧，经济衰退预期。我们认为中长期市场交易美联储货币政策收紧，全球经济下行，甚至经济衰退的逻辑概率大。建议中期逢高空。但短期疫情好转，国内政策放松，且短期风险资产杀跌后可能反弹，下跌动能暂缓，短期观望。

内外盘比价：进口亏损，人民币快速贬值但还有贬值空间，我们认为内外盘比价长期可能还将回升。

策略建议：短期下跌动能暂缓，观望，中期逢高空

美豆、豆粕|M2209

核心观点：关注作物播种进度，豆粕基差或继续下跌

主要逻辑：

①5月供需月报后国际市场对美豆关注焦点仍落在美豆新作的播种进度和生长情况。先美豆早一步播种的美玉米开局遇到不利天气，5月中下旬又是关键播种期，最近两周美玉米的播种进度及其对美豆新作播种面积的影响都有待评估。短期在产区天气和作物种植进度没有明显变化前，CBOT 大豆主力合约或以震荡运行为主，下方支撑暂看 1600 美分/蒲一线支撑。

②本周连粕 M09走势偏强，预计下周在无新利多加持下恐进一步上涨空间有限， 或陷入震荡格局，短期压力位暂看 4100 点一线。现货方面，受下周油厂开机率回升打压， 现货价格压力不减，关注山东、江苏地区豆粕基差能否破百。但需注意上周6-9月特别是8-9月基差放量成交，市场对中期国内到港不足预期有所交易。 

市场研判：预计短期无新利多加持下或陷入震荡格局，震荡区间暂看【3900,4100】。

豆油、棕榈油、菜油|Y2209、P2209、OI2209

核心观点：印尼政策风险未解，豆棕走势修复

主要逻辑：

国际市场:市场一致预期印尼出口禁令最迟于5月底解除，一旦放开，高库存、产量回升背景下，存在销售 压力。马棕4月累库兑现，5月能否延续存疑，一方面，外劳引进政策尚未落地;此外，5月出口受益于印尼 政策或再次走强。

国内现货:对于豆油，油厂压榨开机欲回升至高位，豆油继续累库，现货供应充足而远月大豆采购存在缺口; 需求端发力要看疫情发展情况。对于棕榈油，进口利润修复，6月后船期采买增加，库存短期仍将处于低位。

价格方面:豆油基差近弱远强看待。随产地复产、国内采购增加，棕榈油基差存在高位风险。

宏观上:国际原油维持震荡走势。

策略建议：短期高位震荡，建议短线操作;印尼政策松动或引发情绪性回调。

玉米|C2209

核心观点：北港玉米报价维持平稳    玉米期价震荡为主

一、供给

①玉米新作：截止5月15日，锦州港主流价格维持2850-2880元/吨，整体维持平稳；南通区域报价2950-3000元/吨，南方港口报价2960-3000元/吨，环比持平。

②小麦购销：截止5月15日，湖北南部小麦已经陆续上市，根据交流目前市场主流收购价维持在2900-3000元/吨左右。同时部分饲料厂反馈烘干小麦到厂在3050左右。

③进口谷物：USDA5月报告将玉米单产下调至177蒲式耳/英亩，种植面积下调至8950万英亩，期末库存调至13.6亿蒲。整体来看我们认为是偏多，进口谷物价格将持续维持较高水平，支撑国内谷物价格。另外，周末印度宣布停止小麦出口，或使全球小麦市场供需格局趋向紧张，全球谷物价格重心有望继续维持高位。

④定向稻谷：上周定向稻谷无销售，预计本周开始投放。

⑤仓单情况：截止5月13日玉米仓单合计13.7万张，仓单环比（+2520）张。处于历史较高水平，我们认为仓单积压风险较大。

二、需求

饲用需求：当前生猪和肉禽养殖利润都处于亏损状态，我们认为后期生猪和肉禽存栏都将下滑，饲用需求月环比或持续下降。

三、策略建议

观望为主，等待逢低做多机会。

生猪 | LH2207&2209

核心观点：预期强劲，盘面有望继续攀升

主要逻辑

产能结构：据Mysteel农产品样本企业数据统计，4月能繁母猪存栏量为454.59万头，环比减少0.97%，同比减少12.34%。4月商品猪存栏量为2821.42万头，环比减少0.02%，同比增加7.68%。4月商品猪出栏量为690.56万头，环比减少8.83%，同比增加29.18%。

供需情况：5月份各规模场出栏计划普遍缩量，加上持续收储提振产业信心，养殖企业多缩量抗价，猪源较前期略微偏紧。疫情影响下，消费仍偏低迷，白条走货欠佳，屠宰走货有压力，终端消化高价猪肉略有压力。总体上，供应趋紧而消费支持不足，猪价难跌但上涨也受制约。

驱动分析：从养殖周期分析，5月至9月商品猪出栏量有望环比下滑，加上当前猪价基本见底，市场对后市猪价相对乐观，消费不济是现实制约因素。预期强，现实跟进有限，加上市场情绪强烈看涨，因此，盘面或在预期和情绪推动下继续上行。

策略建议

单边多单可参与LH2209与LH2301合约；价差可多LH2301空LH2207合约正套操作。

白糖|SR2209

核心观点：糖价大幅反弹   或回到5900一线

1、云南新添1家收榨糖厂

勐省糖厂于2022年5月12日顺利收榨。

2、美国2022/23年度糖库存/使用比预估降至10.1%

美国农业部(USDA)5月12日消息，美国农业部周四公布的5月供需报告显示，美国2022/23年度糖库存/使用比预估为10.1%，低于去年的14.4%，因预估美国糖产量将下滑。USDA预估，美国2022/23年度糖产量为904万短吨，低于上一年度的923万短吨。

3、巴西:咨询机构Archer预计南巴西当前榨季产量3150万吨，前期预估3300万吨。

市场分析：

       周五夜盘糖价随油价大幅反弹，机构对巴西产量的预期有所下调，糖价周五夜盘大幅反弹57点或3%，收于19.19美分。巴西乙醇价格报价19.57，二者差距大幅收窄。纽约食糖周，与会机构多预计当前震荡行情将延续，关注此次反弹的持续性及油价走势。郑糖夜盘回到5870，有望再度收复5900一线，市场人气回暖。基差对盘面的支撑得到验证。关注今天现货报价。持仓方面仍有继续扩大的潜力，关注能否回到50万张。

操作建议：

      日内参考区间5850-5900，多头思路日内参与。