【市场点评】风险偏好重拾，铜价新一轮上涨来临

近期铜价突破上涨，沪铜主力创18年新高，离历史高点近在迟尺，消息面上：央行在4月18日在国新办新闻发布会上最新发声称未来货币政策还有空间，国家发改委4月17日在国新办的新闻发布会上提及加快推动超长期特别国债等举措落地，市场做多经济复苏，同时美宏观经济数据对降息推迟预期的影响已经PRICE-IN，美元指数涨势放缓，内外宏观环境再度向好。

今年2月份以来，铜价开启一波明显反弹，资金跑步入场，全球四大交易所持仓总量创历史新高，其中SHFE和COMEX市场持仓量增幅较年初均增50%以上，资金推动明显，而从LME和COMEX公布的持仓报告中可以看出，主要资金是来源于宏观基金，而产业资金做多意愿并不强，这从国内的感受也一致，3-4月下游正处于春季开工旺季，但今年国内社库水平不断增加，去库进程推迟，现货市场持续贴水运行，盘面价差结构也从年初的小幅BACK转为正向结构，同时精废价差涨至3347元/吨，废铜对精铜替代优势明显，国内精铜现货市场持续表现疲弱，LME市场的正向结构也一直处于高位水平，内外市场消费低迷，铜价表现领先现货。不过中期铜基本面状况利好铜价，3月份的中美制造业PMI回暖，市场押注中美开启补库周期，同时铜矿供应紧张，加工费接近0，未来炼厂减产预期在增强，中期需增供减支撑铜价。

近期铜价再度上行，一是基本面有边际好转迹象，国内现货市场去库进程受高铜价影响持续延后，但下周五一长假下游有补货需求，库存可能小幅下降，海外市场价差结构在收缩，二是国内宏观发力频频，发改委和央行频频向市场释放利好信息，中国经济恢复的信心在不断加强，沪铜涨势持续强于伦铜，叠加美元指数涨势放缓，内外宏观助推铜价攀高。

展望后市，铜价在现货端拖累暂缓的影响下，其主导逻辑将再度回到宏观，国内二季度政策发力将增加，发改委表示将推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设，配合央行政策支持，中国宏观经济将进一步向好，黄金价格也在美元涨势暂缓以及地缘冲突的带动下再度开启涨势，宏观资金做多情绪外溢至铜的可能性也在增强，预计铜价将走强，维持逢低买入判断。

风险提示：

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