棉花：政策频出，如何解读

【20240422】棉花周报：政策频出，如何解读？

核心观点：偏空国内郑棉因下游偏弱、进口棉替代，棉价承压。外棉大幅下跌，国内进口窗口打开，后期关注进口配额发放，短期内外价差修复明显，关注后期远月正套机会。

月差：中性远月内外正套。

现货：偏多棉花现货交投较好，纺企挂单继续增多，23/24南疆机采3129/29B杂3内成交价CF09+600左右疆内库，新疆库基差上涨。

进口棉：偏空内外棉进口窗口再次打开，国内进口数据强势。

进口棉纱：偏空内外棉价差的扩大使得棉纱进口窗口打开，目前以越南纱为主，但是考虑到进入淡季，订货意愿偏弱。

库存：偏多1)纺企原料库存上升、棉纱成品库存下降；2)织厂原料上升、坯布库存下降。产销好转。

新年度种植预期：中性偏多USDA4月报告，全球方面，2023/24年度产量、消费小幅调减，贸易流增加，期末库存减少，整体影响中性偏多；美棉各方面未作调整，影响中性。

全球终端消费：中性美国服装及服装面料批发商库存去库，但零售商库存高位(偏空)，我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑(中性)。东南亚、国内纱线开机率平稳(中性)，内外盘纱价好转(偏多)。

宏观：中性一季度GDP增速最终落在5%-5.5%的区间，基本符合市场预期。近期中东地缘政治博弈以及美元指数偏强，带来人民币汇率小幅承压。近期美元兑在岸人民币汇率阶段性超过7.2。关注近期国内资本定价的避险趋势。

中国：关注政策出台

中国-棉花出疆补贴自2024年9月1日下调

• 棉花出疆运费补贴：2022年由500元/吨下调至现行的300元/吨，自2024年9月下调为200元/吨。

• 长期影响：不断下调棉花出疆补贴，是政府保护当地纺纱产业的体现，希望更多棉花留在新疆就地参与生产。

• 短期影响：2024年9月之前，叠加铁路运输降价，加速新疆库向内地库转移，大概率导致后期新疆库基差上涨，内地库爆库且基差低位。

• 不影响棉花绝对价格方向，影响区域间基差定价。

数据来源：CAI USDA紫金天风期货研究所

棉纱新规上市，应用于2503及后续合约

• 棉纱新规上市，增加了交割品普梳40支纯棉纱，期待增加交割品后提升棉纱市场活跃度。

• 棉纱32支不区分气流纺还是环锭纺。

• 关注花纱价差的相关策略。

数据来源：紫金天风期货研究所

月间价差：5-9正套走出

• 5月基差在1344元/吨，盘面下跌，基差走扩。

• 5-9正套走出，存在实单接货盘。

• 9-1正套短期震荡为主。暂时没有好的机会和驱动，目前以关注为主。

数据来源：紫金天风期货研究所

配额内进口窗口打开，关注配额发放情况

• 滑准税进口利润在1831元/吨，配额内进口窗口再次打开，3月棉花进口40万吨，后期进口量的关键在于配额发放情况。

• 盘面价差反弹至3271元/吨，预计2024年上半年内外维持正套思路，关注远月入场机会。

数据来源：紫金天风期货研究所

2024/25年度种植开启

• 市场对于种植季天气的炒作尚未到来，今年对天气的炒作或落空。

• 2024年3月，2024年全国植棉意向面积为4112万亩，同比下降1.5%，其中新疆意向面积同比下降1.5%。

数据来源：紫金天风期货研究所

下游负荷：开机小幅走弱

• 截至4月19日，棉纱厂开机负荷为57.3%，小型纺企减停产持续增加，开机率继续小幅下滑。棉布开机为57.5%，开机出现下滑。

数据来源：紫金天风期货研究所

纺织产业链库存：下游阶段性补库

• 截至4月19日，纺纱厂原料库存为27.3天，成品库存23.2天，原料库存增加、成品库存下降。织布厂棉纱库存为13.1天，原料补库，织厂随用随买。织布厂全棉坯布成品库存26.9天，库存持平，去库放缓。

数据来源：CAI USDA紫金天风期货研究所

轻纺城成交情况

• 轻纺城成交小幅回落，化纤布好于棉布。

• 全棉坯布刚需支撑走货，报价平稳，实单可议。订单方面，气氛分化，外销订单尚可，部分织厂陆续接到少量大单，而内销订单则明显走弱。

• 价格方面，整体维稳。利润方面，目前全棉坯布织造基本无利。

数据来源：紫金天风期货研究所

棉纱：花纱价差走缩阶段性结束

• 纯棉纱市场整体表现一般，由于郑棉持续大跌以及下游订单减少，市场心态逐渐谨慎，从市场看广东市场略好于江浙市场，南通市场较淡；从产品看，高支纱、气流纺走货疲软，40支相对略好。

• 利润情况看，亏损有所收窄，但仍在-1600元/吨，新疆开机维持，利润在800元/吨。

• 盘面花纱价差走缩阶段性结束，等待5月机会。

数据来源：紫金天风期货研究所

东南亚纱线情况

• 开机来看，越南小厂开机维持低位，整体开机向下；巴基斯坦开斋节假期结束开机有所回升。

• 美棉下跌，越南纱价格持稳，印度纱有回落但高价纱依旧坚挺，巴基斯坦赛络预计下调概率大，当前国内观望情绪浓，订货小增；船期来看，巴基斯越南坦主要船期在5月中上，印度船期以5月中下为主。

数据来源：紫金天风期货研究所

进口棉纱：结构性缺货

• 近江浙市场近期则稍有好转，牛仔及梭织布出口订单对进口粗支气纺、赛络纺等需求有一定拉动。因而进口纱现货交投仍然因规格有一定差异，进口粗支纱倒挂仍未完全扭转，缺货现象尚未缓解，市场报价稍显坚挺。

• 内外棉价差的重新打开，进口纱结构性短缺，预计5月进入淡季，越南纱订货利润逐步改善，刚需采购将继续跟进。

数据来源：紫金天风期货研究所

全球：美棉维持增产预期

美国-得州干旱情况改善，利好新年度产量

• 美国农业部4月15日发布的美国棉花生长报告显示，截至4月14日当周，美棉种植率为8%，前周为5%，去年同期为7%，五年均值为8%。

• 截止到4月16日，美棉主产区(92.8%)的干旱程度和覆盖率指数58，同比低53，环比上周升3；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为87，同比低110，环比上周升5。目前主产区及德州干旱情况与去年相比明显改善。

数据来源：紫金天风期货研究所

美棉出口周报：签约大增、装运下降

• 据美国农业部(USDA)报告显示，2024年4月5-11日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量33165吨，较前周增长79%，较前4周平均水平增长64%，主要买家中国(21020吨，包括取消795吨)。

• 2023/24年度美国陆地棉出口装运量60541吨，较前周下降3%，较前4周平均水平下降24%，主要运往中国(25583吨)、巴基斯坦(10601吨)。

• 2024/25年度美国陆地棉出口签约量18183吨，主要买家洪都拉斯(10238吨)、秘鲁(2384吨)、巴基斯坦(1498孟加拉国(1498吨)、墨西哥(1476吨)。

数据来源：紫金天风期货研究所

印度-销售进度下滑，价格下降

• 截至4月17日，印度棉累计上市437.9万吨。

• 印度棉花公司每日继续提供约10万包棉花进行销售，其中3,000包为去年的存货。本周仅售出大约12,000包棉花，比上周的23,000包和上上周的115,000包少。到目前为止，总销售量达到52.5万包棉花，库存还有275.9万包。

• 印度棉花生产和消费委员会发布了2023/24年度的第二份供需平衡表，预测该季度的棉花产量为549万吨，调增11万吨，消费量为538.9万吨，调增11.9万吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

巴西棉出口旺盛

• Conab3月公布的数据显示，巴西2023/24年度棉花产量预估为360万吨，同比增加13.4%，2022/23年度为317.33万吨。

• 据估计，生产商已经出售了2023季作物中约90%的库存。2024季作物的销售承诺为预期产量的60%，2025季作物的承诺为预期产量的20%。

• 桑托斯港的拥堵仍对棉花出口物流造成影响。

数据来源：紫金天风期货研究所