启明星辰（002439）2月1日发布投资者关系活动记录表，公司于2026年1月30日接受34家机构调研，机构类型为保险公司、其他、基金公司、证券公司、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍： 2025年业绩预告总结： 感谢线上的各位投资者、分析师朋友的宝贵时间，参加启明星辰2025年度业绩预告交流会。我是启明星辰集团董秘张媛，共同出席的领导还有集团首席战略官潘柱廷先生、集团财务负责人李昕女士。本次交流会分为两个环节：首先由我来介绍2025年度公司经营概况与业绩预告情况；随后，将由出席的各位领导解答大家关心的问题。 2025年公司预计实现营业收入23亿至24.2亿元；归母净利润为亏损6.1亿元至亏损5.4亿元；扣非净利润为亏损5.58亿元至亏损4.88亿元。 一、营业收入情况及变动原因： 1、2025年，受宏观经济环境影响，网络安全市场需求仍待复苏，传统网络安全业务增速放缓、网络安全产品和服务承压。从下游客户需求与安全投入结构来看，以合规为导向的需求仍然占据市场主导地位，近两年来需求端增长动力不足。新质安全需求虽然在逐步兴起，目前总体需求量不足以弥补传统需求的收缩。叠加行业竞争持续加剧的影响，多数网络安全厂商普遍面临增长乏力的发展困境，因此公司收入端面临很大的压力和挑战。 2、25年公司在与中国移动（600941）的业务协同中，更加注重项目质量和回款效率，尽管双方关联交易的总额相较2024年同比有所下降，但中移自采自用的项目收入实现了同比增长，业务模式从规模扩张向质效升级转变。 二、利润情况及变动原因： 1、报告期内，公司的毛利额下滑幅度较大，主要受以下几方面因素影响：一是收入规模下降的直接影响；二是在重点行业，公司前瞻性承担了科研类重大项目，相关前期投入导致成本阶段性上升；三是在部分传统赛道，市场竞争加剧、价格战等对产品成交价带来一定压力；此外，存储器件等硬件成本在2025年下半年出现上涨，也对毛利产生一定影响。 2、利润端还受到部分个别事件的影响： 一是本期确认了资产及信用减值损失，虽然相比上年同期，损失是减少的，但对当期利润仍构成一定压力。 二是参股的非上市公司因市场估值下调，导致公允价值变动损失约1.5亿元。 不过，公司也通过对参股上市公司持仓的主动管理实现投资收益约1亿元，部分对冲了上述影响。 三、现金流与资金储备保持非常健康。在积极应对业绩挑战的同时，公司经营性现金流实现显著改善。公司持续加强应收账款管理，期末应收账款余额较期初下降，销售回款效率（销售回款/营业收入）显著提升，经营性现金流约2.9亿元，较上年同期增长约190%。公司资金储备进一步充实，达46亿元左右，为业务拓展与技术创新提供了扎实的资金保障，也奠定了公司长期发展的信心。 四、持续聚焦创新与战略布局： 尽管短期业绩承压，公司仍保持高强度的研发投入，积极布局“AI+安全”、工业互联网安全、数据安全等新兴领域，并打造面向个人与家庭数字安全市场的新产品。公司已明确构建三条增长曲线的发展路径，力争通过持续创新和业务结构调整，逐步提升长期竞争力和盈利质量。 问答环节

　　问：当前网络安全行业下游客户的需求如何、2026年发展趋势？十五五开局第一年，客户预算是否看到向好迹象？哪些行业能率先出现需求上的复苏？这些需求与以往的合规需求是否不同？

　　答：首先，从市场需求总量和发展趋势来看，2024年至2025年虽呈现下降态势，但已逐步趋缓，整体进入筑底企稳阶段；至于后续复苏势头，目前尚未显现快速反弹的明确信号。启明星辰的应对策略已从“降费增效”转向“提质增效”，体现为对结构性重点领域的强化投入。其次，从市场需求的范围看，当前安全市场主要包括两大板块：一是由传统网络安全厂商服务的ToB/ToG客户群体；二是由运营商、云厂商及互联网厂商所覆盖的ToC/ToH、SMB及商业客户市场。为拓展第二类市场，公司依托与中国移动的协同，已推出专线卫士、云电脑安全、隐查查、手机隐私防护设备等系列产品，积极布局个人、家庭及中小微企业安全领域。再次，从市场需求的结构演变来看，未来将涌现更多新产品与新形态。数据安全需求在整体需求占比中预计将提升。2025年启明星辰在数据安全服务方面已实现较高增长，服务业务的拓展也将为后续安全运营与产品采购形成带动效应。AI技术的深入应用正显著改变安全产品的形态与交付方式。以代码安全为例，随着AI Coding的普及，传统代码审计产品面临冲击，而基于智能体辅助的新型代码审计服务需求正逐步显现，相应也将催生新的产品形态。目前，启明星辰内部AI coding的人员覆盖率已超过80%，在此基础上，公司计划于2026年将自身在代码安全方面的实践经验转化为对外服务，以响应市场对新一代代码安全能力的需求。另外，在需求结构上，“安全体验”与“安全效能”正成为客户越来越关注的方向。随着网络安全建设从“合规驱动”迈向“价值驱动”，客户更关注安全投入能否带来可感知、可衡量的实际效果。在“十五五”新一轮发展中，传统的攻防竞赛、演习演练虽仍具价值，但已不足以完全回应客户对体系化、体验化和效能可量化的新需求。未来，能够系统化提升用户安全体验、具备明确效能指标体系的安全解决方案，将占据一定的市场份额。为把握这一趋势，启明星辰已成立新产品线，这一布局有望为公司带来新的业务增量。过去的安全建设往往存在“越安全越无感”的负向循环，而新一代安全体验型产品可打破这种“投资负反馈”，从而提升客户对安全建设投入占比。最后，从需求恢复的行业趋势来看，数智化转型进程较快的行业有望率先复苏，例如运营商、金融等领域。此外，若某些行业出台强制性合规要求，通常会在半年至一年内形成规模化的新增需求。海外市场也具备一定的增长潜力。当然，任何需求的实质复苏，最终仍取决于相关行业预算的切实回暖。

　　问：当前网络安全厂商的竞争格局是否发生变化？竞争激烈程度、同质化竞争是否好转？

　　答：传统网络安全市场格局保持稳定，未发生显著变化。竞争激烈程度尚未出现好转迹象，传统产品同质化竞争仍在持续。但启明星辰自身的毛利率并未出现严重下滑，表明当前同质化与行业“内卷”态势整体处于既未好转、也未显著恶化的阶段。各厂商虽面临同质化竞争，但在战略投入方向上形成了明确共识——即聚焦“AI赋能安全”与“数据安全”两大方向。这已成为行业共同发力的重点，也构成了未来重要的增量来源。而在商客、ToC/ToH等新兴安全需求板块中，传统安全厂商参与较少。启明星辰依托中国移动的协同引领，正积极布局该领域。在这一市场中，公司面对新战场的竞争环境，主要竞争对手已转变为其他运营商、数通厂商及互联网企业，竞争格局、资源规模与业务模式均与传统网安市场不同。

　　问：2026年中国移动与启明星辰的业务协同将有哪些举措？

　　答：2025年公司与中国移动协同重点在于提升质量，聚焦高综合毛利、回款确定性强的优质项目。四季度公司参与中国移动“百日攻坚战”，云安全协同拓收取得显著成效，带动双方协同收入实现高质量增长。2026年，公司将继续以“质量优先”为原则，从产品、客群、市场三方面深化协同。产品协同：第一增长曲线，推动与中国移动在云安全、安全运营平台及服务领域的协同；第二增长曲线，聚焦AI+安全、数据安全、工业互联网等新兴领域；第三增长曲线，面向个人与家庭数字安全市场，2026年将在云电脑业务基础上推出新产品。目前正在与移动协同推进个人隐私保护产品的市场营销。客群协同：面向商客市场，依托中国移动政企专线覆盖广、优势显著的资源，推广“专线卫士”等安全产品，做深做透专线安全业务；面向要客市场，深耕政府、公安、金融、央企市场，与中国移动联合推出场景化安全应用，共同打造安全产品标杆示范项目，推动产品与服务精准匹配，提升在移动政企市场的产品能力与服务水平。市场协同：加强与中国移动专业子公司业务协同，强化“客情共享、共拓市场”机制，联合拓展外部市场。面向海外市场，依托中国移动国际业务布局，逐步展开与中移香港、中移国际、香港宽频的出海业务合作。

　　问：AI应用和AI agent带来的潜在安全需求？公司如何布局？

　　答：AI自2024年起已成为启明星辰第一大战略，贯穿业务创新与技术布局，核心呼应中国移动“AI+”战略方向。AI安全要跟踪AI技术和AI应用的进展。一方面，AI技术变化快，必须敏捷的跟进；另一方面，在跟踪基础上适度超前探索。在AI战略落地上，公司从四大方向推进。基础研究方面，2025年公司承接工信部、科技部、国家实验室等10余项AI基础研究课题，参与多项国家及行业标准的编制，支持中国移动基于“九天”大模型开发安全垂类模型；2026年将持续积极投入基于语言大模型和“大网络世界大模型”的安全应用场景研究。加强与九天公司的合作，将网络安全L1垂类大模型的研究反哺九天L0大模型的研究和应用。继续积极承接来自工信部、科技部、国家实验室等国家科技部门的国家课题和重大任务。内部应用提效方面，2025年公司AI Coding比例达80%，新产品研发效率提升70%，旧产品升级研发效率提升35%，网络安全运营效率提升10%；2026年AICoding比例将提高到95%，新产品AI代码生成占比超50%，运营效率再翻倍，安全服务交付AI辅助占比超50%，实现“不增员、不增费”前提下的效能跃升。传统产品赋能方面，2025年公司开展全面AI化改造，将态势感知、威胁情报、安全检测、应用防护、数据资产测绘等核心产品全面升级为智能体，形成“安星智能体矩阵”，助力多款产品保持业界排名第一。2026年，公司将继续对现有产品开展全面AI化改造，扩大“安星智能体矩阵”产品化成熟范围，从“智能体堆积”转向“智能体组织化”，落实“智能体集群Manus模式”，全线产品渗透改造。公司预计在二季度到三季度会推出相关新品。创新产品打造方面，率先在业界推出面向“AI监管者、提供者、使用者”的以大模型应用防火墙为代表的“AI应用安全新三件套”，创造良好的市场增量。2026年将巩固大模型应用安全品类的领先地位。

　　问：2025年三费下降的情况下，员工人数有什么变化？2026年全年费用、员工人数如何预期？

　　答：从目前初步统计情况看，2025年整体三项费用水平总体保持稳定，相较2024年仍维持同比下降趋势。三费下降主要源于多方面因素的综合作用，其中既包括公司对内部人员结构的持续优化，也兼顾了核心岗位及关键技术人员的稳定与保留需求。相关成效在一定程度上得益于AI辅助开发及运营支撑等技术应用所带来的效率提升。同时，公司通过加强总部层面对资源的统筹管理，并结合业务节奏，对费用投入进行更为精准的阶段性和过程性安排，有效提升了费用使用效率。在收入阶段性承压的背景下，仍保持了研发投入强度，研发总投入虽较上年有所收缩，但收缩幅度低于同期营业收入降幅，体现了公司对核心技术和长期发展的持续投入。此外，在保持年度资金总体规模实现净增加的情况下，公司年度研发投入规模已超过当期经营活动现金流净增加额，整体财务结构保持稳健。对于2026年，公司将延续2025年“有保、有控、有压”的费用管控思路，进一步聚焦战略性新兴产业和重点业务方向，实施精准投入，并推动各业务板块销售单元提质增效，支持公司长期高质量发展。

　　问：公司2026年的战略规划？

　　答：公司在新的发展阶段进一步梳理了战略方向，明确了以“一二三四”为核心的战略框架。“一个目标”即始终聚焦网信安全主责主业，发挥网络安全领头羊作用，为中国移动建设世界一流信息服务科技公司保驾护航，深度融入中国移动发展大局，成为其高质量发展的“造血者”。“两个阶段”包括第一阶段立足“国内领先”，2026年实现经营企稳，并力争在2028年形成国内市场的领先优势；第二阶段目标“国际一流”，对标中国移动“2030年基本建成世界一流信息服务科技创新公司”的总体部署，持续推进公司向世界一流网信安全科技创新企业迈进。“三个担当”则明确了公司在科创、市场及保障方面的责任定位。公司将充分依托中国移动的资源禀赋，在外部市场开拓上力求突破，做网信安全未来科技的创新者、外部市场的开拓者以及内部安全的守护者。“四个中心”是从技术架构层面进行了规整，打造四个技术能力中心。即原创能力产品中心、攻防能力研究中心、安全能力评测中心以及融合能力交付中心。其中，公司特别将安全能力评测中心提升至战略高度，以应对市场对安全效能评估的新需求。同时，公司在资源配置和队伍建设上，将紧密对接中国移动通信业务、算力服务和智能服务三大主业方向，推动安全能力与主业发展的深度融合，实现“背靠大山、面朝大海”的协同发展格局。针对不同业务的成长属性，公司构建了三条增长曲线：第一曲线是恢复性增长：主要包括传统网络安全业务，并叠加通信安全和云安全（如专线卫士）等相对成熟领域，重点推动原有业务修复性增长和稳定发展，预计仍将是未来几年公司业务规模的重要组成部分。第二曲线是创新性增长：核心聚焦于“AI+”、数据安全、“零信任+”及安全评测四大技术领域，并积极发力商客市场。依托与中国移动在通信网络和IT网络能力上的协同优势，探索面向“大网”视角的综合安全解决方案。第三曲线是突破性增长/机会性增长：主要聚焦ToC、ToH等新型应用场景、海外市场以及战略性新兴产业相关的安全需求。但是该类业务具有一定不确定性，预算安排上公司保持审慎态度，在控制风险的前提下，积极跟踪海外渠道和新兴产业发展节奏，保持技术和应用层面的适度前瞻布局。整体来看，上述战略框架和业务曲线构成了公司面向2026年及未来中长期发展的基本业务布局和投入方向。鉴于行业环境和技术变化较快，具体业务节奏仍需在中国移动的整体引领下，结合市场变化情况进行动态调整。公司将持续关注市场复苏信号和技术演进趋势，灵活应对外部环境变化，稳步推进战略落地。

　　问：如何展望公司2026年的毛利率？仍然坚持高毛利业务，放弃低毛利业务么？

　　答：公司将努力保持稳定的毛利率，预计2026年毛利率与2025年基本持平，并争取稳中向好。经营策略方面，2026年公司将继续以毛利作为考核指标，战略性放弃低毛利项目，聚焦高附加值业务，持续优化收入结构。同时，还需关注硬件成本上涨对毛利率的潜在影响。研发投入方面，尽管2025年的科研项目投入对短期毛利形成一定压力，但公司认为技术储备是长期竞争力的根本，通过技术创新巩固产品综合竞争力。

　　问：公司订单情况？公司哪些行业有增长？

　　答：2025年公司订单金额同比虽有所下降，但降幅小于收入降幅，订单总体保持稳健态势。从行业结构看，政府和公安行业受客户预算收紧影响，订单出现阶段性承压；特殊行业、金融及交通行业实现较好增长，为2025年订单做出贡献。展望2026年，在政府与公安市场方面，尽管2025年整体订单有所下滑，但作为公司的核心基本盘正逐步趋稳。预计公安行业景气度将有所回升，而政府市场的复苏节奏与改善幅度尚不明确，取决于政府客户预算的实际恢复情况。在能源与央企市场方面，2025年虽经历一定程度下滑，2026年有望实现企稳向好态势;

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