4 月 21 日，苏能股份（600925）发布 2025 年年报与 2026 年一季报。2025 年受煤价波动影响业绩阶段性承压，2026 年一季度经营全面回暖，盈利、现金流、产销同步改善。依托煤电一体化底盘与新能源高速增长双轮驱动，公司转型方向明确，业绩修复势头强劲。

　　短期业绩受周期与会计因素扰动，一季度经营逆势改善

　　2025 年，苏能股份实现营业收入 126.67 亿元，归母净利润 2.25 亿元，同比下滑主要受煤炭价格波动等行业周期因素影响。剔除递延所得税相关会计调整后，归母净利润约 5.5 亿元，实际经营效益依旧向好。

　　从季度表现看，公司在 2025 年上半年行业深度调整后，下半年业绩逐季回升。当年二至四季度营业收入分别为 24.23 亿元、31.86 亿元、39.07 亿元，环比持续增长；归母净利润由全年2.25亿元，修复至2026年仅一季度1.96亿元，盈利修复能力突出。

　　2026 年一季度，公司经营逆势改善：营收 35.22 亿元，同比增长 11.78%；扣非归母净利润 1.94 亿元，同比增长 0.85%，盈利质量稳步提升。现金流与资金面保持稳健，一季度经营活动现金流净额 4.49 亿元，期末货币资金 58.26 亿元，资金储备充足，财务结构健康。

　　煤电资源禀赋深厚，产能集中释放筑牢经营压舱石

　　苏能股份煤电一体化优势显著，煤炭资源总量 20.76 亿吨，可采储量 8.90 亿吨，近 90% 产能布局新疆、陕西、甘肃等西部富煤区域，成本优势明显。

　　2025 年，公司以稳产增效应对煤价下行，商品煤产量 1767.44 万吨、销量 1769.02 万吨，同比分别增长 6.74%、6.72%。2026 年一季度产销持续放量，产量 467.15 万吨，同比增长 14.72%；销量 463.93 万吨，同比增长 22.46%，销量增长成为业绩修复的重要支撑。

　　电力板块进入产能集中释放期，成为增长核心动力。2025 年，苏能锡电 2×1000MW 机组顺利投产，填补国内百万千瓦级褐煤发电机组技术空白；苏能白音华 2×660MW “蒙电送苏” 项目建设进度超 61%，预计 2026 年底投产。受益于核心机组投运，2026 年一季度公司发电量 48.29 亿千瓦时，同比增长 47.62%；售电量 46.35 亿千瓦时，同比增长 48.75%，电力业务高增长持续兑现。

　　资产规模同步扩张，2025 年末固定资产账面价值 189.21 亿元，较期初增长超 40%。随着容量电价机制全面落地，火电盈利模式向 “电量 + 容量 + 辅助服务” 转型，盈利稳定性增强，煤电一体化运营的苏能股份充分受益于行业系统性价值重估。

　　抢抓 “十五五” 战略机遇，新能源打造第二增长曲线

　　2026 年是 “十五五” 规划开局之年，非化石能源发展与新型能源体系建设，为能源企业转型指明方向。苏能股份将加快产业结构调整，积极培育新能源增长极，加快向综合能源服务商转型，新能源板块进入高速增长期。

　　2025 年，公司新能源发电量 2.58 亿千瓦时，同比增长 186.44%；售电量 5.28 亿千瓦时，同比增长 152.84%；新能源销售收入 2.12 亿元，同比增长 83.66%。2026 年一季度延续高增长，新能源发电量 6871 万千瓦时，同比增长 201.73%；售电量 13652 万千瓦时，同比增长 62.11%，增长动能持续得到验证。

　　项目落地节奏加快，风光储一体化布局成型。陕西麟游 125MW 农光互补、垞城矿 100MW 渔光互补项目实现并网，正镶 320MW 风电项目进入建设高峰。目前公司在役新能源装机 647.84MW，在建 477.5MW，储能在役及在建规模 360MW，“风光网储” 矩阵持续扩容。

　　此外，根据网络信息，苏能股份控股股东徐矿集团中标总投资 116 亿元、装机 1400MW 的江苏铜山利国抽水蓄能项目。作为徐矿集团唯一能源上市平台，苏能股份有望进一步拓宽新能源成长空间。

　　综合两份财报数据，2025 年苏能股份业绩波动主要受行业周期与一次性会计因素影响，核心经营基本面保持稳定。2026 年以来，煤电产能集中释放、新能源高增长延续、行业估值逻辑重构三重因素共振，公司盈利韧性与成长空间逐步显现。

　　在火电行业价值重估与 “十五五” 新能源战略机遇叠加的背景下，苏能股份传统能源底盘稳固、新兴业务增速明确，整体经营质量与长期发展价值具备稳步提升基础。

　　(本文基于企业公开披露数据客观分析，不构成任何投资建议)