“麻辣粉”13个月价格不变 市场利率上行空间有限……

2021-04-15 21:17:42 来源: 上海证券报 作者:张琼斯

  不出所料,今天的“麻辣粉”价格又双叒叕没变!

  人民银行4月15日公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,4月15日开展1500亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作(含对4月15日MLF到期和4月25日TMLF到期的续做)和100亿元7天逆回购操作。

  MLF和逆回购操作利率均保持前值。其中,MLF中标利率为2.95%,连续13个月保持不变。

  数据显示,4月15日有1000亿元MLF到期,100亿元逆回购到期量,4月25日有561亿元TMLF到期。

  连续4个月等额续做

  中长期流动性相对宽松、货币政策稳健

  “综合来看,本月MLF为连续4个月等额续做。”东方金诚首席宏观分析师王青认为,4月MLF操作没有加量,主要源于当前市场中长期流动性处于相对宽松状态。

  此前市场预期,伴随地方政府新增专项债在二季度全面开闸,市场中长期流动性将面临较大压力,央行有可能采取加量续做MLF等方式予以对冲。

  中国民生银行首席研究员温彬表示,进入4月,地方政府债发行加快,叠加缴税影响,市场流动性预期偏紧。但3月份财政支出增加,财政存款减少4854亿元,一定程度上对冲了流动性压力。

  王青分析,截至4月14日,新增专项债发行规模并未出现放量迹象,而到目前为止,新增地方专项债发行尚未对市场中长期流动性产生明显“抽水”效应;此外,3月人民币信贷保持较高增长水平,意味着当前在银行对实体经济的信贷供给中,并不存在突出的流动性约束。

  “本次操作,MLF和7天逆回购利率保持不变,市场利率围绕政策利率附近波动。1年期NCD(同业存单)利率由月初3.06%回落至3.02%,10年期国债收益率由月初3.2%回落至3.16%,反映出当前货币流动性和利率水平适宜。”温彬称。

  方正证券首席经济学家颜色认为,今日公开市场操作总体体现出当前货币政策稳健的特点,也就是当前货币政策不具备大幅调整的必要。MLF操作利率实际上是贷款利率的中枢和基准,政策性利率不变,说明货币政策非常平稳;操作量上,MLF本月等量续做。因此总体体现出货币政策的连续性、稳定性和可持续性。

  政策利率和市场利率上行可能不大

  MLF操作利率已连续13个月保持稳定。

  “其间,宏观经济经历了较快修复过程,去年四季度经济增速已回到潜在增长率附近,货币政策重心也从去年的及时有效对冲经济下行压力,转向把握好经济修复与防范风险等目标之间的综合平衡。”王青认为,但目前政策利率“加息”的必要性和迫切性仍然不高。

  王青分析,首先,国内宏观经济修复基础尚需进一步夯实;其次,当前通胀升温,但未来一段时间CPI涨幅超过控制目标的可能性不大;第三,当前国内正通过宏观审慎措施控制房地产泡沫风险,房价较快上涨仍属局部现象,而人民币汇率也处于正常偏强波动状态,意味着从控物价和防风险两个角度看,当前没有上调政策利率的必要性和紧迫性。

  温彬认为,下阶段,受基数偏低因素影响,PPI将继续回升,CPI也将保持温和水平,但考虑到外部环境不确定不稳定因素较多,我国经济持续回升的基础还不稳固。预计央行将继续通过“MLF+逆回购”政策组合,确保市场流动性合理充裕以及政策利率的平稳。

  “货币政策不存在大幅变动的可能性。”颜色表示,在疫情期间,货币政策进行了一些逆周期调节,今年货币政策正常化但不会有大的趋紧需要,总体利率将保持平稳,而且要通过LPR加点的方式精准滴灌,保证实体经济的综合融资成本稳中有降。因此,未来一段时期,MLF操作利率和LPR都没有上调必要。

  颜色分析,总体看,一方面,实体经济“冷热不均”,复苏基础尚不牢固,而且未来制造业还面临汇率升值、运费上升以及PPI上升反映的原材料价格上涨等压力,依然需要资金面在利率和量上的呵护;另外一方面,因为经济数据较好,经济活动较强,不可能再出现较大幅度的宽松,主要强调精准滴灌和信贷结构的健康,货币政策的整体方向是要支持支持实体和中小微企业。

  “政策利率保持稳定,未来市场利率上行空间有限。”王青判断,考虑到二季度PPI同比还有继续冲高态势,接下来中期市场利率仍有可能随之上行;不过,未来中期市场利率上行空间较为有限,主要因为当前主要市场利率均已回升至政策利率水平附近,或已处于略高于政策利率水平,意味着在政策利率不上调的预期下,二季度中期市场利率上升空间将较为有限。

  王青预计,本月20日公布的1年期LPR报价大概率将保持不变。4月MLF利率不动,意味着当月LPR报价基础未发生变化;近期以DR007为代表的货币市场利率稳中略降,但存款利率或存在一定上行压力。综合考虑银行资金成本边际变化情况,报价行可能缺乏调整4月LPR报价加点的动力。

  

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