21世纪经济报道记者孔海丽 北京报道

美东时间8月7日，两大芯片巨头再次跳水。

英伟达（NVDA）从上涨逾4%，到收盘跌幅5.12%，此前的周一，该公司股价跌逾6%，引发讨论；英特尔（INTC）也从上涨超过2%转为收盘下跌3.63%，上周五则暴跌逾26%。

另一家因股价大幅下探引起市场关注的AI相关企业，是8月6日盘后公布财报的AI服务器巨头——超微电脑（SMCI），至当地时间7日盘前股价已开始大跌，收盘暴跌20.14%

最近不到一个月的时间里，超微电脑（SMCI）股价已经腰斩。更神奇的是，过去18个月，该公司的股价从70美元攀升到了1229美元，目前回落至492美元，可谓“大起大落”。

超微电脑（SMCI）是一家与英伟达（NVDA）强绑定的公司，不仅创始人梁见后与英伟达（NVDA）创始人黄仁勋有着“几十年的交情”，两家公司的业务也有深度关联。作为土生土长的中国台湾人，梁见后的创业故事也值得一看。

业绩大增但盈利能力受质疑

超微电脑（SMCI）是全球前三大服务器大厂之一，提供企业级IT、数据中心（885887）、云计算（885362）、高性能计算以及嵌入式系统研发并供应端到端的计算解决方案。

最新披露的财报显示，超微电脑（SMCI）的业绩增幅表现不差。根据财报，超微电脑（SMCI）在2024财年（2023年7月1日至2024年6月30日）营收为149.4亿美元，较上年同期的71.23亿美元增长109.7%；净利润12.08亿美元，较上年同期的6.4亿美元增长89%。

令投资者失望的，是它的毛利率及盈利能力。2024年二季度（对应其2024财年Q4，下同），超微电脑（SMCI）的毛利率由上年同期的17.01%下降至11.23%；每股盈利为5.51美元，远低于市场预期的7.95美元。

毛利率下滑并非仅此一次。2024年一季度，超微电脑（SMCI）毛利率为15.5%，虽然略高于2023年四季度的15.4%，但远低于去年同期的17.6%。二季度再大幅下滑超过4个百分点，市场担心它的持续盈利能力。

金融分析师周淳哲认为，超微电脑（SMCI）绩后股价大跌主要是因为毛利率的大幅收缩，投资者因此对公司的长期盈利能力感到担忧。

超微电脑（SMCI）的毛利率和每股净利下滑，有两个主要原因，一是打价格战，以扩大与竞争者的差异，二是在建工厂的投入。

在全球服务器领域，超微电脑（SMCI）的竞争对手包括戴尔科技（DELL）、慧与（HPE）科技等，超微电脑（SMCI）今年二季度来自OEM设备和大型数据中心（885887）的收入为33.97亿美元，占比64%，分析师认为要远超戴尔和慧与（HPE）的人工智能（885728）服务器出货量。而毛利率则是后者占优，比如戴尔科技（DELL）2024财年Q2的毛利率达23.5%。

超微电脑（SMCI）正在扩大或增建分别位于美国圣何塞、中国台湾地区和马来西亚的生产线。其中，马来西亚工厂将于今年11月投产。产能投入带来的成本激增，是超微电脑（SMCI）毛利摊薄的重要原因，但投产后，其营业收入也将大幅增长。

需求驱动股价15个月涨15倍

超微电脑（SMCI）管理层在业绩交流会上表示，预计下一财年（2024年7月1日至 2025 年 6 月 30 日），公司年收入将达到260亿美元至300亿美元，高于分析师平均预计的236亿美元，毛利率也将回归14%至17%的范围。

资本市场用脚投票，公司短期业绩的表现，直接影响到了资本市场的波动。不只是超微电脑（SMCI），英特尔（INTC）今年二季度由于晶圆工厂强投入带来成本急增，导致当季亏损16亿美元，上周五财报公布后股价大跌26%；今年5月31日，戴尔科技（DELL）也是因为财报不及预期，股价大跌17.87%，创历史上最差单日表现。

但拉长时间来看，超微电脑（SMCI）可以称为人工智能（885728）供应链企业另一种意义上的“当红炸子鸡”。超微电脑（SMCI）的股价，从2023年1月初的80美元附近，涨到2024年3月8日的1200美元，跃升15倍。

英伟达（NVDA）股价在为期10年的长度里，涨幅超过100倍，但从2023年1月至2024年3月为期15个月的股价表现看，股价上涨3倍，涨幅要逊于超微电脑（SMCI）。

英伟达（NVDA）的股价爆发，在于其几年前就全面押注人工智能（885728）赛道，终于迎来生成式AI带来的需求井喷；同样，超微电脑（SMCI）也是该产业迅速增长的最大受益者之一。

算力决定人工智能（885728）的成败，超微电脑（SMCI）在数据中心（885887）的筹建上也有业务优势。散热效率高于水冷技术的液冷技术，是大型数据中心（885887）尤其是新一代智算中心的发展方向，这也是超微电脑（SMCI）的核心竞争力之一。

超微提供直接芯片冷却（DLC）和后门热交换器（RDHx）液冷全栈解决方案，包括冷板、CDU、CDM和冷却塔等组件，能将数据中心（885887）的整体功耗相较于风冷降低40%。据报道，马斯克旗下xAI最新的超级计算集群也采用了超微的液冷方案。

超微在财报会上表示，公司在DLC液冷市场居于领导地位，2024年6-7月公司市占率达全球60%-70%。据管理层透露，该公司目前为4-10个主要客户提供液冷技术支持，最近一个季度，其液冷产能增长了50%，月供应机架达到1500个机架，预计12个月后将翻倍至3000个机架。

与英伟达强绑定

超微电脑（SMCI）长期稳居英伟达（NVDA）的“核心朋友圈”。

OpenAI发布ChatGPT之后，才奠定了英伟达（NVDA）今天在算力市场的绝对垄断地位，在此之前，英伟达（NVDA）在与英特尔（INTC）、AMD的激烈竞争中，也曾多次危机四伏。

2022年，诉讼不断的英伟达（NVDA），股价从3月的28美元附近，跌到当年10月的11美元附近，跌超六成。

彼时，英伟达（NVDA）的AI芯片并不像今天这样炙手可热。就在这一年，超微电脑（SMCI）毅然购入大量英伟达（NVDA）芯片，生产出组合其GPU的新型服务器推向市场。从此，英伟达（NVDA）芯片哪怕是供不应求，也是优先满足超微电脑（SMCI）。英伟达（NVDA）的芯片“保供”，是超微电脑（SMCI）敢于扩大产能、拉开与竞争对手的距离的重要信心来源。

超微电脑（SMCI）总裁兼CEO梁见后在接受媒体采访时曾经说过，他与黄仁勋有着“数十年的交情”。

与黄仁勋9岁就随父母移民美国不同，梁见后直到大学毕业以前都生活在中国台湾——1958年出生，1978年毕业于台北工业专科学校电机工程科，后在台湾工业技术学院电机系获得学士学位。

梁见后1984年赴美国得州大学阿灵顿分校电机工程系进修。毕业后，在几家电脑公司工作。1993年夏天，梁见后与妻子刘秋珠携手创业，在美国硅谷创立超微电脑（SMCI）公司。刘秋珠至今仍是公司副总裁和董事会成员。

超微电脑（SMCI）最初是从事主板设计业务，做电脑定制服务，后续逐渐增加服务器业务。2022年，梁见后决定全面转向以高速算力为主赛道的AI服务器领域。正是这一年，他与黄仁勋在华人友谊基础上建立了深厚的业务关系。

2023年，智算中心兴起，超微电脑（SMCI）又率先主攻液冷路线。今年以来的大型数据中心（885887）发展趋势表明，这一战略转型为超微电脑（SMCI）在AI服务器技术方向上再次赢得了先手。多家机构发布的报告预测，到2025年，50%以上的大型数据中心（885887）将应用液冷技术。

超微电脑（SMCI）总部位于加州圣何塞，在地理位置上与位于圣克拉拉市的英伟达（NVDA）总部，仅相距15分钟车程。

值得一提的是，梁见后有三个弟弟，分别创办了不同的科技企业，均为超微电脑（SMCI）的供应链企业，但梁见后对他们要求都极为严格。

人工智能热潮会不会“冷一冷”？

最近一段时间，披露最新的季报时，谷歌（GOOG）、微软（MSFT）、Meta、亚马逊（AMZN）的管理层均透露将“继续加大AI投入”。今年上半年，微软（MSFT）、谷歌（GOOG）、亚马逊（AMZN）和Meta资本支出增加了50%，总额达到1060亿美元，很大一部分是投向AI基础设施建设。

但上周五、本周一和周三，多家美国人工智能（885728）巨头股价出现调整。除了由于公司本身业绩不及预期之外，资本市场还出现了一些疑虑：火爆了两年的人工智能（885728）概念，是否因为存在泡沫而被高估？

8月6日，全力杀入ai pc（886071）的戴尔科技（DELL）被曝约裁员12500人，其中包括重建一个专注于AI产品和服务的团队。

此前，当地时间8月1日，英特尔（INTC）公司宣布削减超1.5万个工作岗位，相当于员工总数的15%。

国内一家头部AI服务器企业人士告诉21世纪经济报道记者，热门产业从发展走向成熟应用，普遍会经历泡沫产生与去化的过程，人工智能（885728）也不例外，不过目前股价只是波动。“AI肯定会深刻改变社会，当前还不到‘泡沫’的程度。从产业角度来看，国内外也会呈现不一样的发展形势。”他说。

IDC中国分析师杜昀龙向21世纪经济报道记者表示，人工智能（885728）领域正在风口上，除了技术开发者和使用者之外，投资者也是重要参与群体，在整体快速向前发展的过程中，避免不了有些产业泡沫。

“生成式AI之前的增长点主要集中在训练侧，目前而言，除去个别大模型公司会有更高的算力需求，一个千卡集群就能完成大部分的训练任务。” 杜昀龙认为，行业未来的增长空间依然比较大，主要集中在边缘推理上。

国都证券投资顾问陈兆凌则认为，美股前期AI热潮炒作已较为充分，涨幅过大的品种业绩若不符合预期，股价短期或有大幅波动。

超微电脑（SMCI）在享受AI红利的同时，也不免被担忧是否过于依赖AI。此外，与行业龙头（883917）英伟达（NVDA）存在强绑定关系，超微电脑（SMCI）也不免受到英伟达（NVDA）相关业务动作的影响。梁见后在财报交流会上表示，产品延期是常规事件，考虑到公司的液冷解决方案会拓展和提供给其他客户，公司预计基本不会受到英伟达（NVDA）Blackwell芯片延期影响。

截至发稿，超微电脑（SMCI）美股盘前跌幅1.81%。