近期，红利资产行情呈现分化态势。尽管部分品种表现不尽如人意，而银行、公用事业等个股走势偏强，逐渐成为红利资产行情“缩圈”后的重要阵地。近日，多家银行股刷新股价历史纪录。

　　业内人士分析，本轮红利品种定价本质是“价值派抱团”，如果说银行股上涨背后是被动多头资金的崛起，那么对于公用服务（公用事业和通讯运营商），其定价背后更多是主动多头资金的因素。

　　对于这一轮红利资产“缩圈”，资金更青睐类债型低波品种，业内人士表示，这显示着当前市场风险偏好较低。近期类债型低波品种的超额收益水平开始收敛，也显示市场正在寻找新方向。

　　● 本报记者 王鹤静

　　部分红利品种连创新高

　　近期，银行板块持续抬升，在持续分化的红利资产当中走出一波亮眼行情。数据显示，8月27日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行集体涨超1%。

　　受此影响，截至8月27日，汇添富基金、易方达基金、华夏基金、南方基金、天弘基金、华宝基金、鹏华基金、华安基金旗下的中证银行ETF以及富国中证800银行ETF，9只银行主题ETF今年以来涨幅均在28%左右，在全市场所有ETF（不包含今年成立的产品）中位居前列。

　　除银行股外，8月27日，受国际油价上涨以及龙头公司业绩报喜等利好因素影响，石油石化板块普遍走强，中国石化、中国石油、中国海油（600938）集体涨超2%。作为今年同样持续走强的红利细分方向，上述石油石化龙头获得了公募产品的积极布局。

　　以中国海油为例，截至2024年二季度末，该股已被近500只公募基金重仓持有，其中上百只基金将其作为第一大重仓股；而2023年末重仓中国海油的基金数量仅有200余只。今年7月，中国海油的股价创下了自2022年4月上市以来的历史新高，截至8月27日，中国海油今年以来涨幅逾40%。

　　水电龙头长江电力（600900）股价同样也在今年7月创下历史新高。截至二季度末，长江电力也是最受公募基金青睐的红利资产代表之一，重仓持有长江电力的公募基金数量多达700余只，相比2023年末增加近200只。并且今年一二季度，长江电力持续获得公募基金加仓，增持数量分别为逾3亿股、2亿股。

　　资金面是重要驱动因素

　　在缩量整理的市场环境下，市场风险偏好再度降低，越来越多的资金选择抱团红利资产，进行避险。海通证券认为，在市场出现明确的新方向之前，以银行股为代表的红利资产抱团或将持续。

　　国投证券策略团队表示，银行板块的上涨因素或许不能够仅用红利资产受青睐做出解释，更准确地说，这是近年来以沪深300ETF为代表的权益被动式资金大发展所带来的直观定价现象，银行股特别是国有银行股上涨更多是与沪深300ETF按照一定比例进行配置，同时没有明显抛压等交易因素相关。

　　兴业证券策略团队同样认为，从基本面的角度或无法有效解释银行板块上涨，资金面可能是更重要的驱动因素。一方面，险资大幅流入，为银行板块带来增量资金；另一方面，今年流入的资金主要加仓沪深300ETF，银行业作为沪深300指数第一大权重行业，会显著受益。

　　随着红利资产行情逐渐分化，包括银行以及公用事业等在内的细分方向逐渐成为红利资产“缩圈”后的核心投资标的。在国投证券策略团队看来，资金抱团行为不排除正在逐步推动红利资产核心品种进入“泡沫化定价阶段”的可能。

　　某大中型基金公司的权益投资部总经理在接受记者专访时表示，市场之所以还愿意为这些红利品种“买单”，其实看中的还是其稳定的分红表现，“比如这些公司目前的分红比例可能并不高，未来很可能会进一步提升。另外，以部分水电公司为例，未来盈利水平的稳定性较强。相反对于那些盈利并不稳定的公司而言，市场很难给出相应的估值。”

　　“我们可能需要意识到，相当一部分红利品种或难以回到高位，基于周期和成长逻辑的分红定价逻辑出现不确定性，而基于稳定现金流且净资产收益率（ROE）中枢上移的分红逻辑仍获得追捧（即公用事业、电信服务）。”国投证券策略团队表示。

　　市场风格有望转向

　　对于这一轮红利资产“缩圈”向类债型低波品种下沉，兴业证券策略团队认为，这显示着当前市场风险偏好已到了较低水平。近期部分类债型低波品种的超额收益水平开始收敛，也显示了市场正在寻找新方向。一方面，各项刺激宽松措施已密集落地、加码；另一方面，三季度市场情绪大概率好转，当前市场对于经济的预期出现企稳迹象，后续或进一步改善。

　　此外，兴业证券策略团队观察到，今年上市公司半年报披露季或成为市场风险偏好提升的时间窗口，由于市场风险偏好较低，市场出现新亮点后可以获得资金的有效挖掘。并且，作为今年最重要的增量资金之一，近期ETF加速获资金流入，也将进一步对市场形成支撑。

　　兴业证券策略团队预计，后续市场风险偏好将缓慢爬升，市场情绪修复的时间窗口或在近期出现，市场风格将从防御转向高景气、高ROE标的，大盘龙头品种的贝塔因素有望进一步受到关注。

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