2024-10-29，平安证券发布一篇医药行业的研究报告，报告指出，原料药（884143）供需关系持续改善，制剂一体化贡献长期增量。
报告具体内容如下：
平安观点： 供需改善、专利悬崖、制剂一体化驱动原料药（884143）板块全周期（883436）成长。1.短期：上下游供需关系持续改善，原料药（884143）量价趋势边际好转。根据中国医药（600056）保健品进出口商会和国家统计局数据，从出口量看，2024H1我国原料药（884143）出口总额为213.43亿美元，同比微增0.13%，由负转正，而原料药（884143）出口量增幅高达23.4%。从价格看，2024年1-9月我国化学药品原料药（884143）制造PPI当月数值同比从94.7增加至97.1，伴随需求增加，原料药（884143）价格修复趋势有望持续。2.中期：专利悬崖密集到来，特色原料药（884143）企业迎来窗口期。根据IQVIA数据，2024-2028年，全球面临专利悬崖而损失的药品销售额约1920亿美元，相比2019-2023年的810亿美元，数额大幅增加。其中小分子药物损失约为1330亿美元，平均每年约266亿美元，仿制药及相关特色原料药（884143）企业迎来发展机遇。3.长期：原料药（884143）+制剂一体化逐步兑现，助力企业长期持续成长。华海药业（600521）、仙琚制药（002332）、苑东生物（688513）、美诺华（603538）、奥锐特（605116）、司太立（603520）等代表性制剂一体化企业原料药（884143）批文数量远超过评仿制药品种数量，且近年新获批及报产仿药品种基本保持稳健或较快增长，制剂业务收入规模和占比整体呈现增长态势，同时基于优势原料药（884143）开拓相关制剂市场，制剂产品毛利率具备优势，打造公司第二增长曲线。除国内制剂业务外，法规市场制剂具备较高的盈利能力和准入门槛，吸引健友股份（603707）、普利制药（300630）等我国具备特色原料药（884143）优势的高水平玩家持续开拓。 肝素、碘、GLP-1类原料药（884143）板块具备较大潜力，沙坦、维生素（886081）等板块值得持续关注。1.肝素原料药（884143）新周期（883436）有望开启，利好肝素原料药（884143）板块。根据海关总署数据，截至2024年8月，肝素价格为4923美元/kg，已处于第二轮肝素周期（883436）终点区间。2024年1-8月，我国肝素出口量约93吨，同比增长约25%，下游去库周期（883436）基本结束，叠加2023H2肝素出口量低基数影响，2024年全年肝素出口量有望实现较快增长，供需关系持续改善，我们预计2024年下半年有望开启新一轮肝素价格上行周期（883436），利好肝素原料药（884143）相关企业。2.碘造影剂市场稳步成长，长期利好下游碘造影剂企业。全球造影剂市场持续扩容，根据海关总署数据，2024年1-8月，我国碘进口量约5759.96吨，同比增长25%，伴随需求量增加，上游中小产能有望进入，从而驱动碘价下行，改善下游碘造影剂原料药（884143）企业公司毛利率，利好国内下游碘造影剂原料药（884143）企业。3.GLP-1重磅品种原研专利到期，利好国内多肽原料药（884143）企业。根据医药魔方数据，截至2024年8月，利拉鲁肽在美国登记的原料药（884143）厂家共21家，在中国登记的共6家，其中国内原料药（884143）厂家约11家，司美格鲁肽在美国登记的原料药（884143）厂家共22家，在中国登记的共5家，其中国内原料药（884143）厂家约15家，我国原料药（884143）厂家在GLP-1产品全球原料药（884143）供应链中占据重要地位。此外，伴随供需关系改善，沙坦类原料药（884143）价格有望逐步修复，维生素（886081）E等部分品种短期价格有望维持相对较高水平。 投资建议：时间维度上：中短期看，上下游供需关系持续改善，专利悬崖密集到来，特色原料药（884143）企业迎来窗口期，建议关注同和药业（300636）、华海药业（600521）、天宇股份（300702）、美诺华（603538）等。长期看，原料药（884143）+制剂一体化逐步兑现，助力企业长期持续成长，建议关注健友股份（603707）、华海药业（600521）、仙琚制药（002332）、苑东生物（688513）、美诺华（603538）、天宇股份（300702）、京新药业（002020）、奥锐特（605116）、司太立（603520）等。分板块看：肝素原料药（884143）新周期（883436）有望开启，建议关注健友股份（603707）、千红制药（002550）、东诚药业（002675）等；碘造影剂市场稳步成长，利好下游碘造影剂企业，建议关注司太立（603520）；GLP-1重磅品种专利到期在即，利好国内多肽原料药（884143）企业，建议关注诺泰生物（688076）、圣诺生物（688117）、翰宇药业（300199）、奥锐特（605116）等。 风险提示：1）原料药（884143）价格波动风险：各公司原料药（884143）产品受供需关系影响，可能存在较大价格波动。2）国家政策的影响：医保谈判政策可能调整，从而影响各公司仿制药销售。3）新品种放量不及预期风险：各公司制剂新品种较多，不同品种下游客户需求程度存在差异，叠加公司销售推广能力等因素影响，存在放量不及预期可能。
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