2024-12-03，华西证券（002926）发布一篇有色金属（850103）行业的研究报告，报告指出，b2gold（BTG） 2024Q3黄金（518800）总产量同比减少19.77%至18万盎司，因三季度计提了长期资产减值6.61亿美元致2024Q3净亏损为6.31亿美元。

报告具体内容如下：

季报重点内容: 生产经营情况 产量：2024Q3黄金（518800）总产量为180,553盎司（5.62吨），同比减少19.77%，环比减少11.60%。 销量：2024Q3黄金（518800）总销量为180,525盎司（5.61吨），同比减少27.50%，环比减少14.13%。 现金运营成本：2024Q3单位黄金（518800）销售的现金运营成本为1,066美元/盎司（243.34元/克），同比增加360美元/盎司（82.18元/克）或者50.99%，环比增加313美元/盎司（71.45元/克）或者41.57%。 总现金成本：2024Q3单位黄金（518800）销售的总现金成本为黄金（518800）1,248美元/盎司（284.88元/克），同比增加408美元/盎司（93.13元/克）或者48.57%，环比增加340美元/盎司（77.61元/克）或者37.44%。 AISC：2024Q3单位黄金（518800）销售的AISC为1,650美元/盎司（376.65元/克），同比增加378美元/盎司（86.29元/克）或者29.72%，环比增加383美元/盎司（87.43元/克）或者30.23%。 财务业绩情况 营业收入：2024Q3公司营业收入为4.48亿美元，同比减少6.21%，环比减少9.00%。 净利润（亏损）：2024Q3净亏损为6.31亿美元，而上一季度为亏损3477.7万美元，去年同期为亏损3477.0万美元，主要原因为2024Q3计提了长期资产减值6.61亿美元。 调整后的净利润：2024Q3调整后的净利润为2915.7万美元，同比减少55.03%，环比减少62.83%。 经营活动产生的现金：2024Q3公司经营活动产生的现金为-1,609.9万美元，去年同期为1.10亿美元，而上一季度为6243.2万美元。 流动性：截至2024年9月30日，公司的现金及现金等价物为4.31亿美元，运营资本（定义为流动资产减去流动负债）为4.19亿美元。2024Q3，公司从7亿美元循环信贷额度中提取了2亿美元，剩余5亿美元可供未来提取。 股息：2024年11月6日，b2gold（BTG）董事会宣布2024Q4的现金股息为每股普通股0.04美元（或按年化计算每股0.16美元），于2024年12月12日支付给截至2024年12月2日登记在册的股东。 分矿山经营情况 1）FekolaComplex（80%），马里2024Q3生产了78,207盎司（2.43吨）黄金（518800），略低于预期，原因是高品位矿石的开采时间推迟，导致本季度加工的高品位矿石减少。 2024Q3单位售出黄金（518800）的现金运营成本为1,393美元/盎司（317.98元/克），高于预期，原因是第三季度的黄金（518800）产量低于预期，但燃料成本降低、选矿厂吞吐量提高、黄金（518800）回收率提高以及开采吨位低于预期导致开采成本降低，部分抵消了这一影响。 2024Q3单位售出黄金（518800）的AISC为2,287美元/盎司（522.05元/克）。由于单位售出黄金（518800）的生产成本高于预期、售出黄金（518800）数量低于预期、由于支出时间导致的维持资本支出高于预期以及由于平均实际金价高于预期导致的黄金（518800）特许权使用费增加。 由于延迟从Fekola矿坑第7阶段获取高品味矿，预计Fekola综合矿场2024年的产量将接近Fekola修订指导范围的下限，即42万至45万盎司（13.06-14.00吨）黄金（518800）。现金运营成本和全维持成本预计将接近各自修订后指导范围的上限，即每盎司870美元至930美元和每盎司1510美元至1570美元。 2）Masbate（40%），菲律宾2024Q3黄金（518800）产量为50,215盎司（1.38吨），高于预期，原因是磨机吞吐量增加，磨机给矿品位高于预期。 2024Q3单位售出黄金（518800）的现金运营成本为890美元/盎司（203.16元/克），低于预期，原因是黄金（518800）产量增加、采矿和加工成本低于预期、选矿厂生产率提高以及燃料成本降低。 2024Q3单位售出黄金（518800）的AISC为1,167美元/盎司（266.39元/克），低于预期，原因是单位销售黄金（518800）的生产成本低于预期。 3）Otjikoto（90%），纳米比亚2024Q3生产了52,131盎司（1.62吨）黄金（518800），高于预期，原因是磨机给料品位高于预期，磨机吞吐量高于预期。 2024Q3单位售出黄金（518800）的现金运营成本为742美元/盎司（169.38元/克）。由于2024Q3的黄金（518800）产量高于预期，2024Q3生产的单位黄金（518800）的现金运营成本低于预期。 2024Q3单位售出黄金（518800）的AISC为896美元/盎司（204.53元/克），低于预期，原因是单位现金运营成本低于预期，以及黄金（518800）销量增加，但由于平均实现金价高于预期，黄金（518800）特许权使用费增加，部分抵消了上述成本的增加。 在建项目情况 1）FekolaRegional开发 根据b2gold（BTG）的初步规划，FekolaRegional可以提供选择性高品位的风化土材料（年平均品位高达2.2克/吨黄金（518800）），用卡车运输约20公里，并以每年高达150万吨的速度送入Fekola磨坊。 2024年9月11日，公司宣布与州政府签署谅解备忘录，涉及Fekola综合体的持续运营和治理，包括Fekola矿和 FekolaRegional地下项目的开发。根据谅解备忘录，州政府同意加快颁发FekolaRegional的开采许可证，并批准Fekola地下开采阶段。在FekolaRegional获得开采许可证后，采矿作业将开始，预计初始黄金（518800）生产将于2025年初开始，通过将露天矿石用卡车运送到Fekola磨坊，每年可从Fekola7Regional矿区额外生产约80,000至100,000盎司（2.49-3.11吨）黄金（518800）。Fekola地下金矿的初次生产预计将于2025年中期开始。 2）Goose项目 正如2024年5月宣布的那样，由于设备可用性（露天设备的调试和可用性）、恶劣的天气条件以及关键路径施工活动的优先顺序，露天和地下开采略微落后于计划。计划中又增加了三个月的采矿时间，随着计划的改变，该矿山预计将于 2025Q2开始湿法调试，并于2025Q3全面投产。公司继续估计2025日历年的黄金（518800）产量将在12万盎司至15万盎司之间。更新的生产概况使公司现在估计，2026年至2031年六年期间的年均黄金（518800）产量将增加到每年超过31万盎司。公司仍有望在2025Q末之前完成更新的Goose项目矿山寿命计划。 2024-2025年指引 预计2024年的黄金（518800）总产量将接近公司指导范围（800,000至870,000盎司）（24.88吨至27.6吨）的下限，其中包括CalibreMiningCorp（“Calibre”）的20,000盎司（0.62吨）权益产量。 与2024年相比，2025年的黄金（518800）产量预计将大幅增加，这是由于Fekola和Cardinal矿坑的高品位矿石的按计划开采和加工，这些矿石是通过2024年全年进行的有意义的剥离活动获得的，预计FekolaRegional全年将贡献80,000至100,000盎司的额外产量，并开始开采高品位的Fekola地下矿（需获得FekolaRegional和Fekola地下矿的必要许可证）。 在Goose项目的建设活动完成后，该矿预计将于2025Q2开始黄金（518800）生产，并在2025年生产12万至15万盎司（3.73至4.67吨）黄金（518800）。在2026年至2031年的前六个完整运营年中，Goose项目的平均黄金（518800）年产量预计将超过31万盎司（9.64吨）。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费（883434）力度不及预期； 4）海外能源（850101）问题再度严峻。

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