2024-12-24，民生证券发布一篇传媒互联网行业的研究报告，报告指出，关注内容周期（883436）、垂类增长、AI应用三条主线。

报告具体内容如下：

建议关注三条主线：内容周期（883436）、垂类增长、AI应用。 影视、游戏（884260）等行业迎来新品周期（883436）。影视板块25年预计较多系列片续集定档，春节档已经定档《哪吒2》、《封神2》、《熊出没11》、《唐人街探案4》等，25年待定档系列片续集包括《蛟龙行动》等。游戏（884260）行业25年较多游戏（884260）公司迎来新品周期（883436），包括SLG等品类。建议关注迎来新品周期（883436）的内容公司，影视关注横店影视（603103）、万达电影（002739）、光线传媒（300251）、猫眼娱乐（HK1896）、阿里影业（HK1060）、上海电影（601595）、百纳千成（300291）、中国儒意（HK0136）、幸福蓝海（300528）、博纳影业（001330）等，游戏（884260）关注巨人网络（002558）、恺英网络（002517）、神州泰岳（300002）等。 IP+、短剧等细分行业持续增长。一方面随着二次元人群的泛化，IP的认知持续深化，以IP为核心的谷子经济产业迎来快速增长期；另一方面，短剧等受益于新内容、新渠道的内容形式也在持续增长。国内关注以红果为核心的免费短剧，出海（885840）短剧市场仍在快速增长。随着IP市场不断成熟，以IP为核心的产业链有望取得持续突破，建议关注IP内容方及相关衍生品方。比如上海电影（601595）、中文在线（300364）、奥飞娱乐（002292）、华立科技（301011）、阅文集团（HK0772）、哔哩哔哩（BILI）、卡游、布鲁可等。 模型聚焦推理环节，应用场景成为下一阶段投入方向。随着ScalingLaw边际收益下降，以模型为底座的应用场景成为下一阶段更优的投入方向。一方面KillerAPP需要基于足够的模型能力，好的模型本身也是应用；另一方面，底层模型在研发过程中，技术靠前的厂商也会阶段性开源自身模型，完善开发者生态，从而打造上层应用生态。大模型性能的提升主要方向是神经网络架构、训练方法、数据量、算力等维度，在模型架构不变的情况下，ScalingLaw（大模型训练时，数据、参数、计算资源越多，训练的模型能力和效果越好）是提升模型性能的主要范式。随着主流大模型参数超十万亿，模型端投入竞争或趋于收敛。下一个阶段更聚焦于“推理“环节，以模型为底座的应用场景或成为更优的投入方向。 关注AI应用在端侧和各内容行业的落地。营销方面，applovin（APP）、汇量科技（HK1860）等AI营销公司业绩表现亮眼；影视方面，国产视频模型仍在持续迭代，豆包、Kimi、智谱等国产模型效果排名靠前。我们认为AI模型及应用在加速落地，而硬件有望加速该趋势的演进。随着推理、算力成本优化，营销、影视、游戏（884260）等内容行业同AI应用的结合进一步加强，实现降本增效，从而打开收入空间。硬件端除了ai手机（886070）、电脑等成熟的硬件形态外，AI玩具、ai眼镜（886085）等端侧也在持续推进，进一步打开AI模型及应用的空间。建议关注同AI内容结合紧密及同端侧合作紧密的公司，汇量科技（HK1860）、易点天下（301171）、值得买（300785）、焦点科技（002315）、昆仑万维（300418）、奥飞娱乐（002292）、星辉娱乐（300043）、实丰文化（002862）、广博股份（002103）、盛天网络、上海电影（601595）等。 投资建议：建议关注新品周期（883436）、垂类增长、AI应用三条主线。关注内容周期（883436）向上的影视游戏（884260）公司，影视25年迎来系列片大年，游戏（884260）较多SLG等品类预计上线；同时建议关注随着新内容、新渠道、新用户群出现的垂类高增赛道，短剧、IP+产业等；此外持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。 风险提示：新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。

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