2024-12-31，国盛证券发布一篇电力（562350）设备行业的研究报告，报告指出，展望2025年，储能（885921）赛道优选需求景气度、业绩弹性两条主线。

报告具体内容如下：

展望2025年，需求景气度高的海外大储&工商储为核心投资主线，建议关注低估值、具备业绩弹性的海外户储标的。2024年1-11月储能（885921）板块累计下跌1.9%，跑输大盘（沪深300（399300）指数上涨14%+）。展望2025年，我们认为重点把握两条主线：1）需求景气度：电芯价格低价企稳趋势下，核心关注需求高景气的海外大储和工商储赛道；2）业绩弹性：东南亚（513730）及非洲户储需求有望进一步增长，关注具备海外渠道能力的户储龙头。 大储：电芯及组件价格均低价企稳，经济性驱动中东等海外大储需求高增。 1）国内：上游价格企稳后，我们测算大型地面电站IRR或达8.97%，具备较强经济性。我们预计2025年全球储能（885921）高景气需求持续，2025年中国储能（885921）市场规模有望达70GW/140GWh，同增103%/64%，延续高增态势。 2）美国：WoodMackenzie预计2025年美国储能（885921）装机规模有望达到14.2GW/44.6GWh，同增19%/30%。当地并网情况有所缓解+2026年起加征储能（885921）电池关税，2025年美国大储规模预计快速增长，但短期预计受IRA补贴可能减少等不确定因素扰动。 3）中东：InfoLinkConsulting数据显示，2023年中东光伏需求约20.5-23.6GW。沙特地区LCOE约0.076元/kwh，为全球范围内最低水平，当地储能（885921）经济性强，沙特现存光伏装机缺口超18GW。 年初以来，上能电气（300827）海外收入占比提升带动毛利率环比持续改善，持续看好具备海外优势的大储企业出海（885840）机会。 推荐方向：推荐海外龙头阳光电源（300274）、上能电气（300827）、禾望电气（603063）、东方日升（300118）、盛弘股份（300693）、科华数据（002335）等。 户储：看好新兴市场户储&工商储发展机会，优选德业股份（605117）等新兴市场户储龙头。 1）行业层面：欧洲户储库存水平仍待消化，巴基斯坦、乌克兰等新兴市场需求高增，24Q2逆变器（884304）出口呈现改善态势。10月逆变器（884304）已呈全球区域内多点开花趋势，看好2025年新兴市场户储机会。 2）欧洲地区：欧洲天然气（885430）价格上涨+欧洲户储去库加速，有望带动户储板块25年出货维持快速增长。新兴市场：整体缺电+部分区域（eg.巴基斯坦）电价高增趋势下，看好东南亚（513730）、非洲户储市场户储、工商储需求多点开花。 3）阳台微储：新兴户储产品形态，易安装+成本低催化下游需求。成套阳台光伏系统售价约600-1200欧元。24H1德国阳台光伏系统安装量约21.3万套（2023年全年安装量约27.5万台），看好后续微储持续放量。 目前，户储板块PE-TTM估值已处相对低位，2025年欧洲户储市场或恢复正常增长，新兴市场户储持续高景气，我们持续看好海外户储产业链标的。 推荐方向：大储建议关注龙头阳光电源（300274）、上能电气（300827）；户储方向建议关注头部厂商德业股份（605117）、固德威（688390）、锦浪科技（300763）、禾迈股份（688032）、昱能科技（688348）、派能科技（688063）等。 风险提示：国内外储能（885921）装机需求不及预期、原材料价格上涨风险、预测偏差和估值风险。

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