2025-01-08，华源证券发布一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，在收益率大分化中寻找长期alpha。

报告具体内容如下：

自双碳战略提出以来，受过去几年用电需求增速超预期、火电（884146）等灵活性电源建设错配等影响，我国出现一轮大范围电力（562350）供需紧张。但是随着电源装机高速增长以及宏观环境的双重变化，预计未来几年电力（562350）供需逐步转向宽松，电力（562350）能源（850101）行业不同公司收益率或大幅分化 在此背景下，我们建议更加回归底层估值原理，重新审视电力（562350）能源（850101）行业各个子板块的护城河以及板块内部各公司的相对优势，运用底线思维精选个股。在收益率大分化时代，个股alpha可能尤为重要，优质公司有望穿越周期（883436）。对此，借用古典经济学中的级差地租理论，结合企业价值与IRR模型，我们发现能源（850101）领域各子板块公司获得长期超额收益的统一规律，是成为同质化商品中的低成本供给 量化来看，通过预测用电需求、各类电源装机量倒算煤电利用小时数来反映电量供需格局，2025年后预计煤电每年利用小时数逐渐下降，供需格局转向宽松。新能源（850101）消纳压力在各省可能出现较大分化，定性来看，预计光伏消纳压力显著大于风电（885641），2025年后光伏装机增速可能放缓

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