2025年1月24日，广发证券发布了一篇电力设备行业的研究报告，报告指出，景气向上，国内确定性与出海成长性共振。

　　报告具体内容如下：

　　核心观点： 全球需求景气向上，增长逻辑各有不同。电力设备需求的主要影响因素包括用电量增长、新能源占比提升、设备更新周期和政策要求。分区域看：中国消纳压力+政策要求有望带动需求增速超预期；美国用电量持续增长+设备更新有望驱动需求较快增长；欧洲消纳压力+设备更新驱动需求扩张；其他地区配用电设备需求保持高景气。 电力设备投资以海外+国内网内为重点方向。结合业务拓展特点，市场可分为国内网内、国内网外、海外网内和海外网外四类。我们分析认为景气度排序：海外网内≈海外网外>国内网内>国内网外，其中海外网内景气周期长且渠道壁垒高、国内网内确定性增长尤需关注。

国内：25年电网投资有望保持较高增速，重点关注特高压和配网。我们统计测算24年国网中标金额接近6000亿元，同比增速6.5%，其中特高压工程进度偏慢，配网招标力度明显加强。25年电网投资增速维持在10-15%的区间。（1）特高压招标增长弹性大：24年合计开工2直2交，预计25年开工蒙西-京津冀（受端柔直）、藏东南-大湾区、疆电外送川渝、巴丹吉林-四川等直流项目和达拉特-蒙西、烟威、浙江环网等交流项目，有望达到4直（另或有3个背靠背项目）+3交；（2）配网：24年国网网省物资中标金额达2408.08亿元，同比+22.66%，25年继续“补强”背景下招标有望保持较高增速。（3）电表关注新标准应用带来量价双升机会；（4）数字化关注可观可测可调可控方向。

海外：全球电网投资高景气，关注海外渠道布局领先的公司。根据IEA预测，24年全球电网投资达3987亿美元，同比+6.48%。海外龙头设备企业需求展望乐观：伊顿预计25年整体市场需求增长6%-8%，其中数据中心、商业航天、电动汽车将呈现强劲增长。西门子能源预计电网板块FY2025营收增速高达23%-25%，公司进一步上调FY2028的中期收入增长预期。我国电力设备出口高景气延续：根据中国海关，24年电力设备出口金额高增延续，达796.21亿元，同比+32.83%，考虑当前全球电网投资需求旺盛，建议关注在海外渠道布局领先的企业，有望率先享受需求增长的红利。

投资建议：海外网内建议关注：出海壁垒较高的主网设备企业思源电气（002028）、华明装备（002270）；电表+配电出海龙头三星医疗（601567）、电表+AMI出海厂商海兴电力（603556）、林洋能源（601222）等。海外网外建议关注：产能和渠道布局领先的变压器龙头金盘科技、积极拓展海外市场的变压器厂商伊戈尔（002922）、明阳电气（301291）。国内网内建议关注：主网（含特高压）：平高电气（600312）、许继电气（000400）、国电南瑞（600406）、四方股份（601126）、中国西电、保变电气（600550）等；配网：东方电子（000682）；电表：炬华科技（300360）；数字化：国网信通（600131）、国能日新（301162）、泽宇智能（301179）、科大智能（300222）等。

风险提示：电网投资不及预期；原材料价格波动风险；海外经营风险。

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