2025年1月26日，海通证券发布了一篇旅游服务行业的研究报告，报告指出，四季度板块持仓分化，餐饮酒旅环比提升。

报告具体内容如下：

投资要点： 1.社服板块4Q24基金持仓分析 （1）行业：4Q24基金持仓比例环比略有提升。①持仓比例：社服行业持仓比例为0.42%，环比3Q24提升0.01pct。②低配比例：4Q24社服行业相对自由流通市值低配0.2pct。 （2）个股：
①持仓总市值（表1）：中国中免（601888）、百胜中国（YUMC）、同程旅行（HK0780）居持仓总市值前列。我们跟踪的重点公司中，中国中免（601888）以35.30亿元居首，百胜中国（YUMC）、同程旅行（HK0780）分别以25.09、21.33亿元分居第二、第三；环比3Q24，中国中免（601888）、百胜中国（YUMC）、同程旅行（HK0780）各减少9.54亿元、增加4.65亿元、增加8.83亿元。
②持仓市值/流通市值（表2）：酒店板块环比增加，人力资源板块环比减少。我们跟踪的重点公司中，北京人力（600861）、首旅酒店（600258）、科锐国际（300662）占比较高，各为9.09%、7.53%、7.03%；环比3Q24，北京人力（600861）、科锐国际（300662）分别减少0.94、1.94pct，首旅酒店（600258）增加1.29pct。
③持仓总股数（表3）：宋城演艺（300144）、同程旅行（HK0780）、首旅酒店（600258）、海底捞（HDL）持仓总股数增加较多。我们跟踪的重点公司中，宋城演艺（300144）以13063万股持仓数居首，环比3Q24，宋城演艺（300144）、同程旅行（HK0780）、首旅酒店（600258）、海底捞（HDL）增加较多，分别增加4342、5711、1437、2281万股；中国中免（601888）、北京人力（600861）、科锐国际（300662）持仓总股数分别下降540、344、380万股。
④持仓基金数（表4）：同程旅行（HK0780）、首旅酒店（600258）、中国中免（601888）持仓基金数位前列。我们跟踪的重点公司中，同程旅行（HK0780）、首旅酒店（600258）、中国中免（601888）居前，分别为49、49、46家；环比3Q24，同程旅行（HK0780）、首旅酒店（600258）持股基金数分别增加19、12家，中国中免（601888）持股基金数减少10家。
2.重点个股基金持仓变化
2024年四季度社服个股持仓占流通股市值：科锐国际（300662）、北京人力（600861）、中国中免（601888）占比分别环比下降1.9、0.9、0.3pct至7.0%、9.1%、2.7%；同程旅行（HK0780）、宋城演艺（300144）、首旅酒店（600258）、锦江酒店（600754）、海底捞（HDL）、百胜中国（YUMC）分别上升2.5、1.8、1.3、0.7、0.4、0.3、pct至5.4%、5.6%、7.5%、3.8%、0.9%、1.9%。
投资建议：考虑到25年元旦仅放一天假及外国人入境免签政策红利释放，我们认为出游需求有望在春节集中释放。①短期维度预期先行，优选项目有增量，春节热度高弹性标的：祥源文旅（600576），天目湖（603136），九华旅游（603199），长白山（603099），中国中免（601888）；以及贝塔属性强，产业链议价权提升的OTA赛道：同程旅行（HK0780），携程（TCOM）。②中期维度关注龙头份额提升逻辑，关注教育（龙头开店提速），餐饮（加速出清、增速企稳，政策受益杠杆效应强）&酒店（供需结构待改善）赛道。推荐：百胜中国（YUMC），锦江酒店（600754），学大教育（000526）。
风险提示。宏观经济风险，消费（883434）力恢复不及预期风险，市场竞争风险。

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