2025年2月23日，广发证券（000776）发布了一篇煤炭（850105）行业的研究报告，报告指出，煤焦价格延续弱势，沿海运价小幅回升，下游开工回升或持续改善需求。

报告具体内容如下：

核心观点： 近期市场动态：终端复工复产率提升，产业链库存压力较大，煤焦市场价格延续承压。根据汾渭能源（850101），动力煤方面，CCI5500大卡动力煤价报728元/吨，周环比下跌20元/吨。本周国内港口动力煤价延续弱势，产地跌幅普遍高于港口，目前中低卡煤种市场价格跌破2月长协价。好的方面在于，本周后半段国内沿海运价小幅回升，同时国内电厂针对进口低卡煤的招标价延续上涨。节后供给恢复稍快于下游终端需求，目前港口和电厂库存高位压制煤价，预计随着下游复工复产进度加快，工业需求稳步回升，各环节库存压力将缓解，煤价或逐步企稳。焦煤方面，本周国内港口主焦价格小幅下跌30元/吨至1430元/吨，产地价格延续偏弱，本周海外焦煤价格也有回落。需求端，本周钢铁（850106）市场情绪略有改善，钢材价格小幅上涨，不过对焦煤的采购积极性不高，样本钢厂和焦化厂焦煤延续去库，目前处于历史同期低位。供给端，产地生产总体恢复正常，汾渭统计本周样本煤矿产能利用率周环比回升1.1pct至89.3%。综合来看，随着春季开工旺季来临，资金到位和项目推进，下游需求和补库积极性有望改善，焦煤价格有望企稳。
近期重点关注：（1）政策面：根据中国政府网，我国2月10日起对美国煤进口加征15%关税。根据煤炭（850105）资源网，25年印尼或收紧煤炭（850105）出口政策；（2）国内供需面：根据国家统计局，12月暖冬及基数偏高影响，火电（884146）发电量同比小幅下滑，生铁、粗钢及钢材产量连续3月同比维持正增长，国内煤炭（850105）产量及进口量均处于高位，但进口量环比回落；（3）国际供需面：根据IEA，24年全球煤炭（850105）供需分别增长0.8%和1.0%，海运贸易煤同比增长2.4%，供给增量主要来自印尼、中国、蒙古，而印度和东南亚（513730）需求旺盛。
行业观点：24年煤炭（850105）市场弱势下行，尤其4季度价格回落明显，主要由于产量、进口维持高位以及冬季气温相对偏暖。春节行业供需延续宽松，煤价维持弱势。进入3月工业需求或稳中向好，煤价压力有望逐步企稳。公司方面，25年煤价中枢预计下行，考虑到长协价格相对稳定，成本费用普遍控制有力，预计龙头公司盈利保持整体稳健，尤其近期煤炭（850105）板块回落明显，行业股息和估值优势进一步显现。
重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业（601225）、中国神华（601088）（A、H）；（2）估值较低且长期具备增量公司：兖矿能源（HK1171）（A、H）、新集能源（601918）、中煤能源（HK1898）（A、H）；（3）受益于需求预期向好且PB较低的：淮北矿业（600985）、平煤股份（601666）、山西焦煤（000983）、潞安环能（601699）、山煤国际（600546）、晋控煤业（601001）、华阳股份（600348）、广汇能源（600256）、首钢资源（HK0639）等。
风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。

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