2025年2月25日，国信证券（002736）发布了一篇公用事业行业的研究报告，报告指出，25年第二批可再生能源（850101）发电补贴项目清单发布，新能源（850101）和核电（885571）上网电价市场化改革政策梳理。

报告具体内容如下：

市场回顾：本周沪深300（399300）指数上涨1.00%，公用事业指数上涨0.15%，环保指数上涨2.20%，周相对收益率分别为-0.85%和1.20%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第14和第8名。电力（562350）板块子板块中，火电（884146）上涨0.95%；水电下跌0.59%，新能源发电（884150）上涨0.39%；水务板块上涨0.14%；燃气板块下跌0.86%。 重要事件：2025年第二批可再生能源（850101）发电补贴项目清单发布。2月20日，新能源（850101）云平台发布关于公布2025年第二批可再生能源（850101）发电补贴项目清单的报告。此次纳入2025年第二批可再生能源（850101）发电补贴清单的项目共34个，核准/备案容量608.98MW，其中：集中式发电项目19个、核准/备案容量528.65MW，分布式发电项目15个、核准/备案容量80.33m（MMM）W。此次变更可再生能源（850101）发电补贴清单的项目共22个，核准/备案容量71.62MW，其中：集中式发电项目1个、核准/备案容量18.00MW，分布式发电项目21个、核准/备案容量53.62MW。 专题研究：新能源（850101）和核电（885571）上网电价市场化改革政策梳理。2月9日，国家发改委、国家能源（850101）局印发《关于深化新能源（850101）上网电价市场化改革促进新能源（850101）高质量发展的通知》，主要内容一是推动新能源（850101）上网电价全面由市场形成，新能源（850101）项目上网电量原则上全部进入电力（562350）市场，上网电价通过市场交易形成；二是建立新能源（001258）可持续发展价格结算机制，纳入机制的新能源（850101）电价水平（简称机制电价）、电量规模、执行期限等由省级价格主管部门会同省级能源（850101）主管部门、电力（562350）运行主管部门等明确，对纳入机制的电量，市场交易均价低于或高于机制电价的部分，由电网企业按规定开展差价结算，结算费用纳入当地系统运行费用，系统运行费用由工商业用户承担。核电（885571）实际运行过程中，当地政府通常在年度电力（562350）交易方案中约定核电（885571）当年的市场化交易电量，对应的市场化电价由市场化交易结果确定；剩余电量按照核准电价执行。
投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电（884146）盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电（884146）企业华电国际（600027）、国电电力（600795）以及区域电价较为坚挺的上海电力（600021）；2.国家持续出台政策支持新能源（850101）发展，新能源发电（884150）盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电（884150）龙头企业龙源电力（HK0916）、三峡能源（600905）以及以及区域优质海上风电（885641）企业广西能源（600310）、福能股份（600483）、中闽能源（600163）；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电（885571）公司盈利仍将维持稳定，推荐核电（885571）运营标的中国核电（601985）、中国广核（003816）；国家电投整合核电（885571）资产，打造A股第三家核电（885571）运营商，推荐重组标的电投产融（000958）；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力（600900）；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气（HK1193），以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天（886078）的九丰能源（605090）。环保：水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境（HK0257）。欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能（000803）。
风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧

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