2025年3月7日，东海证券发布了一篇家用电器行业的研究报告，报告指出，以旧换新与智能制造“双轮驱动”，把握结构性机遇。

　　报告具体内容如下：

　　2024年，我国限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长12.3%。全年家电内销市场呈现“前低后高”趋势：年初销售平稳向好，中期增速短暂回调，但随着以旧换新补贴和相关营销活动逐步落地，2024年9月至12月，家用电器和音像器材类商品零售额当月增速分别为20.5%、39.2%、22.2%和39.3%，均实现两位数增长。 以旧换新的背后是产品创新。以2024年“双十一”为例，家电消费中的绿色智能趋势明显。据京东数据，大促期间，省电空调、扫地机器人、零水压智能马桶等品类成交额显著增长。据苏宁易购，大促期间，空调、冰箱、洗衣机、视听产品以旧换新增长均超2倍；代表产品中，一级能效零冷水燃气热水器、节能洗干一体机销售增长96%、261%。 行业范式有望转变，从价格竞争走向价值竞争。从产品趋势看，以头部家电企业为代表，对技术迭代及场景化服务的重视度提升。如中央空调领域的全屋空气解决方案，即是将空调系统与新风、全屋地暖、加湿系统等模块结合，覆盖家庭的多场景需求，同时提升客单价值。此外，针对细分人群的品类增长亮眼，如适老化家电、1-2人用小容量家电等。

2025年以旧换新持续加码。2025年政府工作报告提及，安排3000亿元超长期特别国债，支持消费品以旧换新。今年初，《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》提及，家电补贴产品由8类扩充至12类，每位消费者空调产品最多可补贴3件；同时，支持手机等数码产品购新、居家适老化改造、智能家居消费、电动自行车以旧换新等领域。在政策支持、产品升级等因素助力下，终端需求或有望陆续释放。

年度行业展会将于3月召开。2025年中国家电及消费电子博览会将以“AI科技、AI生活”为主题，助力消费者线下体验AI赋能家电的创新成果。此外，展会同期活动将展示家电与相关产业链的生态融合，如相关协会联合举办“人-车-家”互联互通技术研讨会等。

以旧换新不仅限于到期更新，关注智能化带来的结构性机遇。随着银发经济和单身经济的兴起，AI在家庭场景中的应用或有望深入。近期，传统家电企业在智能平台和套系化家电的研发上持续深化，陆续接入DeepSeek，完善其自有大模型或智能终端及APP。同时，AI融合新品类在软件算法、硬件设计等方面显著升级，换新之外仍有渗透率提升空间，关注AI眼镜，关注扫地机、AI陪伴等消费类机器人。

智能制造发展中，部分家电企业转型布局新曲线。以部分家电零部件、家电代工类公司为例，定制化生产制造经验丰富。近年，基于传统主业较为稳定的现金流，通过引入团队、收购等不同方式，积极推进技术延伸，如拓展汽车零部件、机器人零部件等业务。

投资建议：1、关注传统家电集团与专注智能化新品类的企业。传统家电领域，海尔智家（600690）、美的集团（000333）、格力电器（000651）、海信家电（000921）等市场经验深厚。同时，关注布局智能化电动两轮车的九号公司，布局消费类机器人的石头科技、科沃斯（603486）、萤石网络等，以及探索AI眼镜领域的TCL电子、海信视像（600060）等。2、关注顺应智能制造趋势，推进新领域研发的企业。如三花智控（002050）、汉宇集团（300403）、德昌股份（605555）、和而泰（002402）等，其在零部件方面的技术储备，或有望孵化新的业务方向。

风险提示：市场需求不及预期、原材料价格波动风险、AI技术商业化进度不及预期、新业务转型进度不及预期、海外贸易政策变动风险。

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