2025年04月07日，民生证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，市场流动性趋紧，ETF成为主要买入力量。

报告摘要如下： 宏观流动性：上周(20250331-20250403)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧(3个月日元与美元/欧元与美元互换基差均回落)。对于国内而言，银行间资金面月末偏紧、后转松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 交易热度、波动与流动性：市场交易热度与波动率均继续回落。行业上，机械、消费（883434）者服务等板块的交易热度均处于80%分位数以上，计算机、通信、传媒的波动率仍处于80%历史分位数以上。 机构调研：电子、银行、计算机、家电、医药、商贸零售等板块调研热度居前，各类板块的调研热度环比均下降。 分析师预测：全A的2025/2026年净利润预测同时被继续下调。行业上，非银、商贸零售、有色等板块25/26年净利润预测均被上调。指数上，沪深300（399300）、中证500（399905）、创业板指（399006）、上证50（1B0016）的25/26年净利润预测均被下调。风格上，大盘/中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的25/26年的净利润预测均被下调，小盘成长的25/26年的净利润预测分别被上调/下调。 北上资金活跃度继续回落，持续净卖出A股。综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入食品饮料、医药、传媒、建筑、交运、煤炭（850105）等板块，净卖出计算机、电子、化工（850102）、通信、电新等板块。上周(20250331-20250403)北上近5日日均买卖总额回落，而占比则有所回升。基于前10大活跃股口径，北上在医药、有色、金融、食品饮料、汽车、家电等板块的买卖总额之比上升，在电子、通信、计算机、电新、化工（850102）、机械等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入食品饮料、医药、电力（562350）及公用事业、传媒、建筑等板块，主要净卖出计算机、电子、军工（885700）、化工（850102）、有色、通信等板块。 两融活跃度小幅回升，但依然处于春节后低点。上周(20250331-20250403)两融净卖出193.4亿元，行业上，主要净买入汽车、医药、纺服等板块，净卖出TMT、非银、机械、军工（885700）、公用事业等板块。分行业看，汽车、通信、农林牧渔、计算机、石油石化等板块融资买入占比上升。风格上，两融净卖出各类风格。 龙虎榜交易热度继续回落。上周(20250331-20250403)龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全A成交额之比小幅回升。行业层面，军工（885700）、钢铁（850106）、化工（850102）、电子、机械、汽车等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高。 主动偏股基金仓位继续下降，以个人ETF作为代理变量显示：基民继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周(20250331-20250403)主动偏股基金主要加仓家电、电子、电新、机械、有色、汽车等板块，主要减仓食品饮料、传媒、商贸零售、金融地产（883431）、消费（883434）者服务、计算机、电力（562350）及公用事业等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与中盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/小盘成长、大盘价值的相关性均回落。上周新成立权益基金规模有所回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周个人持有为主的ETF继续被净申购，行业上，与科技、军工（885700）、金融地产（883431）、高端制造等板块相关的ETF被净申购，与周期（883436）、消费（883434）等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入军工（885700）、高端制造、新能源（850101）、医药等板块，净卖出消费（883434）、电力（562350）、建筑建材（850107）等板块。另外，上周机构持有为主的ETF被净申购，且以宽基ETF、主题ETF为主。值得关注的是，一方面，龙虎榜交易活跃度继续回落，两融活跃度仍处于相对低位且继续净卖出，相应地，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回落，北上整体也持续净流出，而ETF继续被净申购且以沪深300（399300）、科创50（1B0688）、券商、中证A500（560510）等ETF为主；另一方面，北上与ETF的买入共识度继续回升，而两融与龙虎榜的买入共识度有所回落，两组参与者买入共识度逐步收敛。这意味着ETF逐步成为市场主要买入力量，且ETF与北上之间的共识度在逐步回升，而个人投资者的退潮仍在继续，未来需要关注个人投资者能否逐步企稳回流。 风险提示：测算误差。